事件：截至10 月18 日收盘，顺丰同城股价跌幅19.9%，公司目前未披露影响股价相关公告。
　　我们认为主要原因有以下几点：
　　1）服务平台均受3 季度淡季影响，销售增速有所回落。参考统计局披露数据，7-9 月社零增速分别2.5%/4.6%/5.5%，3 季度整体增速4.2%，对比2季度增速11%。线下零售相关业务均受影响，如阿里线下直营相关业务3季度增速从+2%下调至-5%，京东1P 业务3 季度增速从+2%下调至-2%。
　　2）即时配送行业3 季度受极端天气影响，配送员补贴力度高于预期。我们在达达业绩预览中也提到，达达快送KA 业务单均毛利受此影响，较此前预期的0.5 元下调至0.25 元，延后公司整体利润转正时间。我们预计3季度公司整体微亏1300 万元，4 季度将有所恢复，利润转正达到1.8 亿元，维持2024 年利润率全面转正至4.8%的预期。
　　3）公司日均交易量较小，此前于8 月完成H 股全流通注册，但日均交易量占市值比仍然较小，为0.4%（日均交易额100-200 万港元），10 月18日达2400 万港元，影响股价波动幅度。2023 年中报数据显示，顺丰持股64%。
　　顺丰同城业务运营稳定，预计下半年业绩表现仍符合我们此前预期，利润持续释放。2023 年上半年，顺丰同城调整后净利润转正至3000 万元，利润率0.5%，下半年配送成本略升，但业务量仍稳定增长，我们维持此前预期，预计下半年调整后净利润1800 万元，全年利润转正至4800 万元（利润率0.4%），2024 年达到1.8 亿元，利润率升至1.1%，长期目标将达到2-3%利润率，与行业表现基本一致。我们仍维持即时配送行业增量需求大及第三方即时配送平台在个性化多样化配送需求下，应可继续获取市场份额的判断。
　　投资启示：顺丰同城现价对应2024 年市销率0.4 倍，低于上市以来平均水平，对比物流行业0.5 倍平均市销率，股价有回升空间，考虑2024 年利润转正确定性，维持顺丰同城11.7 港元目标价，重申买入评级。