投资要点
　　深化KA 合作模式，共同发掘下沉市场商业潜力：
　　鉴于公司对宏观市场环境的理解和对业务可持续发展的长远考量，公司在2024 年度的战略重心依然放在利润端增长，实现利润率持续提升。目前公司正与KA 品牌进行紧密合作，这些KA 品牌今年市场下沉的进程仍在持续，以覆盖更广泛的消费群体。公司通过深化与KA在数据层面及配送网络的合作，帮助KA 拓展其在下沉市场的商圈覆盖范围，并确保订单增长的稳定性。
　　进驻香港本地生活市场，踏出国际化第一步：
　　9 月抖音生活服务发布《团购配送区域代理商信息公示》，将在北京、上海、成都等6 个城市的基础上，拓展深圳、福州、武汉等24 个城市上线团购配送业务，并在当地引入团购配送区域代理商，目前抖音生活服务团购配送业务共在30 个城市上线。抖音生活服务目前主要由顺丰同城、闪送、达达快送、UU 跑腿等第三方合作运力为商家提供配送服务，商家也可以选择自配送。我们认为以抖音目前生态的特征和对配送效率的高要求来看，第三方配送企业显然更具优势，因此抖音生活服务生态的不断成长将进一步提升公司收入增长空间。
　　规模效应持续释放，盈利能力进入攀升通道：
　　目前中国互联网本地生活服务渗透率仍在不断提升，特别是下沉市场增速明显高于一线城市，因此具备庞大配送网络及高效数据算法的服务商价值开始凸显。公司未来增长推动力主要有两方面，首先是外部增长方面，公司持续受益于KA 的深化合作，积极拓展下沉市场商业化场景；其次，公司有望承接更多来自顺丰集团“最后一公里”配送需求。费用方面，公司为轻资产运营模式，人力成本基本外包，在科技赋能及费用管理下，骑手运力不断提升，接单效率持续优化，使得规模效应在未来得以延续。因此我们给予公司14.9 港元的目标价，对应2024 财年的PS 约0.9 倍，对应EPS 约94 倍PE，维持买入评级。