1H24 业绩符合我们预期
　　公司公布1H24 业绩：收入同比+20%至68.78 亿元；毛利润同比+23%至4.7 亿元，毛利率同比+0.2ppt至6.9%为历史最高；净利润同比+105%至0.62 亿元，净利率同比+0.4ppt至0.9%，其中来自持续经营业务之期间利润同比+39%至0.18 亿元（1H23 存已终止经营业务净亏损0.14 亿元），业绩符合我们预期。运营数据方面：年活跃商户规模同比+45%至55 万，年活跃消费者同比+18%超2190 万人，年活跃骑手数同比+13%至97 万名。
　　发展趋势
　　同城配送：1）凭借品牌口碑与第三方中立优势，得以与多元商流合作，推动To B 收入持续增长，KA 业务保持较高增长。1H24 公司面向商户业务收入同比+19%至28.74 亿元，其中，KA 业务贡献较多增量，新签KA 客户订单收入实现高双位数增长，我们认为受益于新零售、品牌饮品等非餐业务的增长，KA 业务或将保持较高增长。整体看，我们预计公司全年面向商户收入同比增速超20%，其中KA 业务同比增速将更高。2）To C 业务用户增长推动量增，其中同城快递小时达实现翻倍增长。1H24 公司To C 业务收入增速达20%，在与速运实现生态协同下，拓展商务场景，快递界面小时达服务单量快速翻倍，我们预计To C 业务全年亦将保持超20%增长。
　　最后一公里配送：1H24 落地配业务收入同比+20%，保持较高增长的背后我们认为主要因为公司运力网络与母公司快递网络逐步融合，承接到快递寄递的更多环节不仅是最后一公里配送。随着在顺丰集团大网中渗透率的提升、协同效应进一步加强，我们认为该业务能够继续为公司贡献正向利润。
　　我们维持2024 年净利润预期1.4 亿元不变。往后看，受益于流量分散化及订单规模逐步增长，我们预计公司单均成本可以进一步优化，2024 年利润率或将提升0.5ppt 至+0.9%。此外，公司自2023 年11 月至2024 年7 月进行了一系列H 股回购，彰显出管理层对未来发展的信心，且公司将于9月进入港股通，我们认为公司估值水平有望随之受益。
　　盈利预测与估值
　　基本维持2024/2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年0.6/0.5倍P/S。维持跑赢行业评级。考虑到公司量收持续实现较高增长，我们上调目标价8%至13.50 港币，对应2024/2025 年0.7/0.6 倍P/S，较现价存20.5%的上行空间。
　　风险
　　宏观经济增速放缓，行业竞争格局恶化，关联交易比重较大。