事件:
　　2024 年8 月28 日，顺丰同城发布2024 年半年报。
　　2024H1 公司实现营收69.02 亿元，同比20.05%；归母净利润0.62 亿元，同比+105.10%；经营活动所得现金净额0.99 亿元，同比+188.97%。
　　投资要点:
　　KA 合作深化，各板块收入同比均较快增长
　　2024H1 同城配送收入40.38 亿元，同比+19.2%。其中To B 收入28.74 亿元，同比+18.83%。结构上客户拓流（KA 新签订单）、非餐场景（商超便利、医药、美妆等零售）均双位数高增，茶饮收入同比+60%，同时下沉市场渗透提升，县域收入同比+51%；To C 收入11.64 亿元，同比+20.08%，其中小时达服务收入增速同比翻倍。
　　2024H1 公司最后一公里配送收入28.41 亿元，同比+20.3%。结构上收件和半日达等同城快递提速场景收入同比翻倍，收件场景2024H1 日均收件量突破百万单。
　　精细化叠加规模效应，盈利能力改善延续
　　规模效应提升叠加精细化运营，盈利改善趋势延续。2024H1 毛利率6.9%，同比+0.2pct。费用率方面，2024H1 整体费用率同比下降0.28pct 至6.26%，其中销售费同比-0.14pct 至1.48%，研发费用同比+0.03pct 至0.74%，行政费同比-0.14pct 至4.04%。财务费用同比-0.02pct 至0.01%。2024H1 费率优化下归母净利率同比+0.38pct至0.90%。
　　向外场景渗透，向内网络协同，成长路径逐步跑通本地生活市场呈现流量多极化趋势，多场景高履约诉求驱动下，公司通过顺丰强品牌力以第三方定位和即时配龙头地位快速拓流，B端KA、下沉市场、多元场景等均有看点；向内配合集团网络融合协同，当前公司尚处于网络规模效应爬坡早期，降本增效趋势或仍有空间，成长路径逐渐跑通。
　　盈利预测和投资评级我们预计顺丰同城2024-2026 年营业收入分别为149.62 亿元、178.56 亿元与209.68 亿元，同比分别+21%、+19%、+17%；归母净利润分别为1.42 亿元、2.73 亿元与4.18 亿元，同比分别+181%、+92%、+53%；对应PE 分别为65.92 倍、34.37 倍与22.41 倍，公司成长兑现和盈利改善有望共振，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示行业增速不及预期、管理改善不及预期、成本管控不及预期、行业竞争加剧、新业务增长不及预期风险。