1 月21 日公司发布正面盈利预告，2024 年收入/利润增长预期不低于25%/100%，下半年收入同比增长预期不低于30%。我们上调2024 年收入预期4%，考虑KA业务和最后一公里落地配业务单量增速好于预期，部分受KA 网络织密下配送距离缩短、人效提升及业务结构变化影响，预计单价或有所下降。我们预计2024 年全年经调整净利润预期1.3 亿元（人民币，下同），同比增160%，对应净利率0.8%，较此前预期的1%下调0.2 个百分点。2025 年公司有望保持~25%的收入增长动能，规模效应下利润持续释放。按0.6 倍市销率，我们维持目标价13.5 港元，维持买入评级。
我们预计2024 下半年收入同比增30%至86 亿元，较我们此前预期上调7%，主要反映：1）KA 业务收入保持强劲增长，因核心品牌客户受益于消费政策推动和下沉市场持续渗透，以及新门店覆盖拓展。2）最后一公里配送对顺丰速运单量渗透率稳步提升，收件、电商件、半日达/小时达等新业务场景快速起量，带动单量增速好于预期。我们预计2024 下半年经调整净利润6500 万元，对应利润率0.7%。
我们预计2024 年全年收入同比增25%（此前增速预期20%），其中同城/最后一公里业务分别增25%，主要由超预期的单量增长带动，KA 网络织密下配送距离缩短、骑手人效提升以及业务结构变化影响下，单价仍有所下降。规模效应带来利润释放，预计2024 年全年经调整净利润1.3 亿元，对应净利率0.8%。