收入增长超预期，盈利能力显著提升
　　2024 年顺丰同城实现营业收入157.46 亿元，同比增长27.1%，连续七年保持两位数增长；净利润达1.33 亿元，同比增长161.8%，净利率从2023 年的0.4%提升至0.8%，盈利改善趋势显著。毛利率提升至6.8%，主要受益于订单量增长带来的规模效应及网络效率优化。
　　持续探索无人配送技术，启动配送业务第二增长引擎近年来，公司持续探索智慧物流和无人配送技术在商业化场景的应用，自2022 年在深圳试点上线无人机急送服务，2024 年推进全国多地实现无人车配送的营运投产。截至2025 年5 月，公司已在全国30 多个城市投运超百台无人配送车，月均活跃路线达上千条。公司2025 年计划将无人车月均活跃路线从千条级扩展至“万条级”。
　　上线“丰配云”即时物流系统，实现生态共赢局面顺丰同城上半年上线“丰配云”即时物流系统，通过技术赋能并巩固了公司行业领先地位，体现了公司作为第三方即配平台在即时零售生态中的核心价值。顺丰同城作为独立第三方平台，将公司积累的智能调度、全流程管理和大数据分析能力模块化输出，帮助商家及中小物流企业低成本接入高效即配服务，解决了传统即配模式中订单分散、管理低效和履约成本高的痛点。
　　看好公司第三方平台中立性优势，维持买入评级在看好公司目前在即时配送市场的第三方地位及行业商业化潜力，因此我们给予公司11.5 港元的目标价，对应2025 财年的PS 约0.6 倍，PE 约40 倍，维持买入评级。
　　【风险提示】
　　1. 行业竞争加剧；
　　2. 平均用户消费水平增长不及预期；
　　3. 宏观经济波动影响消费需求；
　　4. 技术投入回报不及预期；