国内大型乳制品制造商中国优然牧业二一年6 月在港交所招股上市。集团本次招股共发行494 百万股新股，招股价每股6.98 港元，一手1,000 股。完成后，集团现已发行3,795 百万股，集资净额大约32.4 亿港元。联席保荐人为瑞信，华泰。
　　优然牧业成立于1984 年，于2015 年将业务从上交所上市公司伊利分拆出来运营。公司业务主要为原料奶、反刍动物养殖系统化解决方案。内地私募基金PAG 太盟投资集团于早年有份投资，为集团控股股东，本次发行后持有40.1%股份；伊利持有27.4%股份。伊利同时为集团最大客户。于2018 年、2019 年及2020 年，集团向伊利销售原料奶分别产生收入￥2,393 百万、￥2,845 百万及￥6,701 百万，分别占同期原料奶收入的91.7%、92.9%及95.8%。
　　集团通过原料奶及反刍动物养殖系统化解决方案两个业务分部，向伊利提供优质原料奶，并向对外牧场提供反刍动物养殖产品及服务，业务覆盖由育种到饲料再到原料奶生产的乳业上游全产业链。二零年集团原料奶分部收入占总收入的59.4%；饲料分部收入占总收入的37.3%。
　　集团有67 座营运的牧场，拥有308,195 头奶牛，正在建设的牧场有8 座，预计在未来两年内投入运营；饲料业务方面，集团现运营七个饲料生产基地并与五个第三方饲料生产商合作，截至二零年，集团为500 余座牧场提供反刍动物养殖系统化解决方案，服务反刍动物头数超100 万头。
　　二零年集团对外收入￥118 亿，同比增53.6%，主因1月收购赛科星，令原料奶业务收入显着增加，如不计赛科星，收入增15.0%。计入销售成本的农产品公平值调整(因成本法下农产品生产成本及于收获时点农产品市场价格差异而产生)￥29 亿后，毛利￥36 亿，同比大增91.0%；毛利率30.6%，增6.0%点，受惠高毛利原料奶分部收入占比增长，其中赛科星毛利率达38.1%。销售开支及行政开支同比分比增33.0%及67.1%，至￥4.5 亿及￥7.4亿；行政开支增长主因收购费用增加以及改进翻新基础设施。 其他收入￥77 百万，增39.0%，主要包括政府补助￥18 百万。核心经营溢利约￥25 亿，同比增1.1 倍。
　　利息开支￥3.1 亿，大增约2 倍，概因收购导致银行借款大幅增加。
　　期内重大一次性亏损为生物资产公平值减销售成本变动产生的亏损￥414 百万(上年同期亏损￥133 百万)，主要为合并赛科星生物资产规模增加，估值变化导致，及奶牛死亡和淘汰产生的现金亏损。计入所得税开支￥54 百万后，报告股东溢利同比增69.0%，至￥13.6 亿。
　　原奶价格上涨 饲料成本增加
　　表四甲示，按客户计，二零年集团原料奶收入￥70.0 亿，同比增128.3%；其中向伊利销售收入￥67.0 亿，同比增135.5%，占原料奶分部总收入95.8%。反刍动物养殖系统化分部收入￥47.9 亿，同比增4.0%；客户主要为向伊利提供原料奶的客户，该部分客户销售额￥30.9 亿，占分部总收入64.5%。
　　表四乙示，按产品计，集团原料奶分部收入￥70.0 亿中，优质生鲜乳收入￥48.3 亿，同比增209.3%；特色生鲜乳收入￥21.6 亿，增44.0%。其中，优质生鲜乳毛利率大增4.4%点，至40.0%，受惠单位售价增长；特色生鲜乳毛利率增1.0%点，至49.1%。分部毛利同比增134.2%，至￥30.0 亿。反刍动物养殖系统化分部主要收入来自饲料销售，二零年饲料销售收入￥44.0 亿，同比增0.4%；因一九年政府发放退税，令一九年毛利率上涨，二零年饲料毛利率回落至12.1%，饲料分部毛利￥5.3 亿，下跌5.9%。
　　虽然原料奶分部毛利率同比增长，但饲料成本同比增160.7%，至￥32.3 亿，增速大于收入，占分部总成本80.7%。二零年集团饲料分部单位售价上升7.9%，亦印证饲料市场价格上涨。