投资要点：
　　事件：2025 年1 月13 日，零跑汽车发布盈利预告，宣布2024Q4 实现净利润转正，提前一年实现单季度盈利目标。根据公司盈利预告，公司2024 年全年销量达29.4 万辆，同比+104%；预计全年实现营收不低于305 亿元，同比增幅不低于80%；全年毛利率不低于8%，同比大幅增长；24Q4 单季度毛利率不低于13%，环比增长5%以上，达历史最高水平。2024Q4 公司实现净利润转正主要是因为：1）销量持续增长，月均销量超4 万辆；2）产品结构优化，售价较高的C 系列车型销量占比超77%；3）有效的成本控制和运营效率。
　　聚焦10-15 万元价格带，全新B 系列将面向全球市场发布上市。2024 年10月14 日，B 系列首款车型B10 于巴黎车展首次发布。B10 定位紧凑型SUV，基于LEAP3.5 技术架构打造，搭载同级领先的激光雷达+骁龙8650 的智能驾驶方案和第四代骁龙座舱平台（骁龙8295）。根据晚点Auto 公众号，零跑汽车B 系列将包括3 款车型。第一款B10 将在25M3 正式发布，第二款是轿车 B01，第三款B05 是一台掀背式、cross 风格的车型，预计分别在25M6、M12 上市。我们认为，随着全球化车型B10 以及B 系列的重磅推出，零跑汽车将有望迎来新一轮的销量增长周期。
　　全球化持续推进，全方位与Stellantis 开展合作。零跑C10、T03 两款车型完成欧盟WVTA 认证，自24M9 起在欧洲正式上市。2025 年1 月10 日，零跑汽车亮相比利时布鲁塞尔车展，首次展出零跑C10 增程版车型，并宣布其将于25M3 开始在欧洲交付。零跑与Stellantis 的合作是从渠道网络、售后服务、汽车金融，到物流及零部件赋能等方面展开的全方位全球合作。
　　自2024 年9 月在欧洲及其他地区销售以来，零跑已在欧洲13 个国家建立了400 多家销售网点，计划到2025 年底拓展至500 家。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2025/26 年销量为50.8/75.2 万辆。
　　2024/25/26 年营业收入为320/553/865 亿元，归母净利润为-27/5/20 亿元，我们用PS 法为公司估值，公司2025 年1 月14 日收盘市值对应 2024/25/26年PS 为1.3/0.8/0.5 倍。考虑到国内市场将受益于10-20 万元经济型智能车市场扩容，与Stellantis 合作的轻资产出海模式将打开新成长空间。参考可比公司，我们给予公司2025 年0.9-1.0 倍 PS，对应合理价值区间为40.90-45.44港元（按1 港元=0.9106 人民币汇率换算）。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。