零跑汽车（“公司”）于2025 年1 月13 日发布盈利预告，宣布公司净利润于2024 年第四季度转正，比公司计划提前一年，主要得益于销量大幅增长及产品结构优化，叠加有效的成本控制和运营效率。这也标志着零跑汽车成为继理想汽车（02015 HK）之后国内第二家实现盈利的“造车新势力”。公告显示，公司预计2024 年营收不低于人民币305 亿元，同比增长不低于80%；毛利率不低于8%。
　　在中国汽车行业竞争激烈的背景下，零跑汽车高层的短期目标明确，抢占市场份额，助力公司汽车销量屡创新高。公司2024 年第四季度销量再创新高，交付量同比增长119.2%至120,863 辆，继续以月销过4 万辆的成绩成为中国第二大“造车新势力”。这是公司汽车销量连续第八个月创下历史新高，牢牢占据国产“造车新势力”第一梯队地位。公司价格较高的C 系列车型占汽车总销量的77%，公司国内市场地位不断巩固，并开始布局海外市场。随着C10 及T03 在欧洲13 个国家通过超过200 家经销商上市，加上公司2025 年底在欧洲设立500 个销售网点的目标，我们认为公司2025 年上半年的月销量有望达到5-6 万辆。
　　我们预计2025 年上半年零跑汽车的月销量将继续创下新高，并在未来几个季度保持良好的盈利趋势。公司2025 年的销量目标为50 万辆。公司新款B 系列紧凑型车型面向全球年轻消费者，每辆预算为人民币10 万至15 万元。该车型将于3月在全球正式上市，有望成为公司的下一个爆款车型。我们预计2025 年这款新车型将与C 系列和T 车型一起，将公司的汽车销量推向新高度。强劲的销量有望帮助零跑汽车保持其在国产“造车新势力”中的一线地位，并在2025 年进一步拓展国际市场。
　　鉴于零跑汽车强劲的汽车销售基本面和不断提升的成本控制能力，我们考虑在下一份公司报告中上调收入及盈利预测。
　　目前公司投资评级为“买入”，目标价为每股39.00 港元，对应0.9 倍2025 年的市销率。
　　风险：1）行业竞争可能超预期；2）新车型销量及海外销量可能不及预期。