事件描述
　　公司发布公告称，2024Q4 实现净利润转正，提前一年实现单季度净利润转正的目标。
　　事件评论
　　零跑2024Q4 盈利大超预期，单季度实现净利润转正。根据公告，零跑汽车预计2024 年销量达29.4 万辆，同比增长103.8%，营收不低于305 亿元，同比增长不低于80%，年度毛利率不低于8%，同比提升7.5pct 以上。单四季度来看，公司销量12.1 万辆，同比增长118.4%，环比增长40.3%；预计营收不低于117.9 亿元，同比增长123.5%以上，环比增长19.6%以上；预计毛利不低于15.3 亿元，同比增长331.0%以上，环比增长88.9%以上；预计净利润实现转正，提前一年实现单季度净利润转正目标。按公告披露营收及毛利下限计算，2024Q4 毛利率达13.0%，同比提升6.2pct，环比提升4.9pct，对应单车营收9.8 万元，同比提升0.2 万元，环比下降1.7 万元，单车毛利1.3 万元，同比提升0.6万元，环比提升0.3 万元。考虑到2024Q4 已实现盈利，则零跑四季度SG&A、R&D 占营收比例应小于毛利率水平，则SG&A、R&D 合计上限应小于15.3 万元，同比增长9.0%，环比下降8.2%。
　　规模效应、产品结构优化及公司持续的降本增效，推动公司盈利水平大幅改善。零跑第四季度盈利超预期主要受益于以下三点原因：（1）零跑2024Q4 月平均销售超4 万台，销量环比增长40%以上。销量大幅提升下规模效应作用明显，假设公司三、四季度总折旧摊销费用一致，则公司单车折旧摊销费用环比下降约29%。（2）零跑产品结构持续优化，2024Q4 售价较高的C 系列车型销量占比超77%，2024Q3 为78.3%。（2）零跑持续推进成本管理工作，并提升运营效率。
　　零跑汽车即将迎来全球强势新车周期，智驾规划加速，看好未来销量及盈利双升。目前公司覆盖5-20 万价格带不同细分市场，并实现T03 和C10 出海，未来三年公司将每年在全球推出2-3 款产品，其中2025 年计划推出B 系列的3 款车型，价格在10-15 万元，其中紧凑型SUV B10 计划将于2025Q1 上市。渠道端，零跑国内坚持“1+N”渠道发展模式，截至2024 年12 月底，零跑共有860 家门店，其中262 家零跑中心，433 家体验中心，165 家服务中心，覆盖264 个城市；海外10 月底已有339 家欧洲门店，预计2025年全球将超500 家。智驾方面，公司加大对智驾领域投入，计划2025 年上半年在全新LEAP 3.5 构架上配置以“端到端大模型”为基础的高速及城区的高阶智驾功能。
　　国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量持续成长，海外与Stellantis 反向合资开启全球大征程。1）国内：公司以技术底蕴打造极致品价比，竞争优势强大，未来强势新车周期有望推动销量持续上升，规模效应及产品结构优化推动盈利提升。2）海外：公司与全球第四大汽车集团Stellantis 合作，利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局更快速、调整更灵活的优势，看好海外高单车盈利带来可观利润贡献。预计公司2025-2026 年销量分别为50、75 万辆。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏弱于预期；2、行业竞争加剧削弱企业盈利。