事件：公司发布2024 年年报，2024 全年实现营业收入321.6 亿元，同比+92.0%，权益持有人应占净亏损28.2 亿元，较2023 年的42.2 亿元收窄14.0 亿元，其中2024Q4 实现净利润0.8 亿元，提前一年实现单季度净利润转正的目标。
　　销量增长带动规模效应凸显，毛利率显著提升。公司2024 全年实现销量29.4 万辆，同比+104%，其中Q4 单季度销量12.1 万辆，同比+118%，环比+40%，月均销量超4 万台。销量增长带动营收快速提升，规模效应进一步凸显，2024 年公司毛利率8.4%，较2023 年的0.5%提升7.9pct，其中2024Q4 毛利率13.3%，创公司单季度毛利率历史新高。
　　LEAP3.5 架构抬升产品智能化上限。2025 年3 月10 日，公司推出LEAP3.5架构，采用全球首个超级集成中央预控架构，搭载8650 智驾芯片、激光雷达等硬件，1 个超级大脑可支持端到端高阶智驾，统筹座舱、动力、车身域功能融合协同。公司将于2025 年底前在LEAP3.5 架构上实现城市NOA并跻身智能驾驶第一梯队。
　　新品周期已至，全年销量有望突破50 万辆。2025 年公司强势新品周期已至，公司将于2025 年内发布紧凑型SUV B10、中型轿车B01 及运动型掀背车B05，其中B10 为B 系列首款车型，已于2024 年在巴黎首发亮相并在3月10 日正式开启预售。新品陆续推出有望助力公司完成50 万辆的年度销量目标。
　　国内外渠道加速拓展。国内方面，截至2024 年12 月31 日，公司在全国已有860 家门店，其中零跑中心/体验中心/服务中心分别为262/433/165家，销售网点覆盖264 个城市，服务网点覆盖216 个城市。海外方面，零跑国际已在全球建立超400 家网点，其中欧洲超过350 家，预计2025 年公司将在海外形成550 家以上的渠道规模，为公司海外销量的增长奠定基础。
　　盈利预测：预计2024-2026 年公司实现营收550.51、814.21、1121.16 亿元，归母净利润0.26、14.91、24.36 亿元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险等。