事件：2025 年3 月10 日公司发布2024 年年度业绩报告，2024 年第四季度公司实现了净利润转正，为人民币0.8 亿元，提前一年实现单季度净利润转正的目标，成为造车新势力中第二家实现盈利的企业；2024 年公司全年营收保持强劲增长达321.6 亿元，同比增长92%；2024 年公司实现归母净利润-28.2 亿元，亏损较2023 年收窄14.0 亿元。2024 年公司毛利率创历史新高达8.4%，第四季度公司毛利率为13.3%，创单季度新高；2024 年公司经营现金流和自由现金流双双转正，分别为84.7 亿元和63.2 亿元。
　　全年销量增长迅速，持续打造爆款产品:公司2024 年总交付量为293,724辆，较2023 年同期的144,155 辆，同比增长103.8%，其中2024 年C 系列累计交付225,071 辆，占总销量的76.6%，2024 年公司基于全新C 平台推出了C10 和C16 两款全新车型，C10 全年交付75,469 台，2024 年第四季度月均销量近10,000 台，C16 全年交付43,528 台，2024 年第四季度月均销量超8,000台。
　　零跑B10 开启预售；2025 年3 月10 日，零跑B10 正式开启预售，新车共推出5 款配置车型，预售价区间为10.98-13.98 万元。零跑B10 定位紧凑型SUV，基于LEAP3.5 架构B 平台打造，采用纯电驱动，搭载最大功率160 千瓦电机，CLTC 纯电续航最高600km；零跑B10 配备的Leapmotor Pilot 高阶智能驾驶辅助系统搭载高通8650 芯片和激光雷达，支持高速（NAP）和城市（CNAP）辅助驾驶，自动泊车等功能；此外零跑B10 配有AI 智能座舱搭载高通8295 旗舰智舱芯片，可实现Leapmotor OS 4.0 Plus，AI 语音大模型和HUAWEI HiCar 等功能。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润4.07/14.57/31.31 亿元，对应PE 分别为142.51/39.76/18.50 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品销量不及预期，宏观经济波动风险，出海进展不及预期。