事件：2024 年零跑汽车实现营收321.6 亿元人民币，同比增加92%，归母净利润为-28.2 亿元，较2023 年大幅减亏，毛利率8.4%，营收和毛利略超此前预告（预告营收不低于305 亿元，毛利率不低于8%）。
　　Q4 毛利率创历史新高。2024Q4 实现净利润0.8 亿元，提前实现单季度净利润转正的目标，毛利率达13.3%，创单季度新高，主要得益于产品组合的优化、持续进行的成本管理工作以及销量增长带来的规模效应。2024 年公司销量293,724，同比增加103.8%，其中C 系列车型销量占比76.6%，较2023年提升3.3%，产品结构持续优化。
　　全球化布局继续深化。截至2024 年12 月底，公司已出口13,726 台车至海外。零跑国际已在全球建立了超过400 家兼具销售与售后服务功能的网点，其中欧洲超过350 家，在亚太、中东及非洲和南美市场近50 家。预计到2025年零跑国际将形成550 家以上的渠道规模。
　　B10 预售开启，B 系列将成为2025 年销量重要增长点。B 系列首款车型B10于3 月10 日开启预售，提供5 个版本配置，预售价10.98-13.98 万元，其中高配版配备高通SA 8295P 座舱芯片，并搭载激光雷达和高通8650 智驾芯片，结合端到端大模型，可支持NAP 等高阶智驾功能，48 小时订单31688台。零跑汽车计划于2025 年内完成B 系列产品的布局，除B10 外，今年还将发布中型轿车B01 及运动型掀背车B05。B 系列面向中国最大的汽车细分市场，将成为2025 年公司销量重要增长点。
　　展望2025 年：预计全年交付量50-60 万辆，毛利率10-11%，净利润转正。
　　盈利预测：预计2025-2027 年公司营收分别为586/831/1016 亿元，同比增长82%/42%/22%，当前股价对应2025-2027 年PS 分别为1.03/0.72/0.59倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：出海进展不及预期；新车销量不及预期；汇率风险等。