报告摘要：
　　零跑汽车发布2024 年业绩：公司全年总营业收入 321.64 亿元，同比增长92.06%；税前利润为-28.21 亿元，同比增长33.1%；实现净利润-28.21亿元，同比增长33.1%。2024Q4 已实现利润转正，毛利率创下新高。零跑汽车全年总交付量达293,724 辆，同比增长103.8%，成为造车新势力中增长最快的公司之一。其中2024 年Q4 销量为12.04W 辆；毛利率从2023 年的0.5%大幅提升至8.4%，第四季度更是达到13.3%，创下历史新高。
　　多款车型成为爆款，10-20W 价格带产品线日趋完善。零跑深耕国内主流乘用车市场，产品性价比突出，采用“纯电+增程”两种动力形式，存量车型：C 系3 兄弟销量稳步提升。凭借出色产品定义+家庭定位+超高性价比，零跑的三款主力车型C11、C10 与C16 的销量在2024 年分别为8.44、7.49 与4.35 万辆，表现优异。新品预期：B 系列上市订单持续火爆。2025 年，零跑B10 在4 月份正式上市，其搭载激光雷达的智驾版车型起售价为11.98W，迅速成为又一款零跑的爆款车型，上市1 小时大定突破1W。此外，零跑汽车还在同月首发亮相了B 系列首款轿车B01，下半年零跑还将上市一款跨界车型；同时零跑在2025 年还会亮其旗舰D系列的大型SUV 与MPV，首次将价格带提升至20 万元以上。零跑汽车在2022-2024 年的销量分别为11.1、14.4 与29.4 万辆，连续三年保持高速增长。
　　携手Stellantis 成立合资公司，打造轻资产出海新模式。零跑国际已经于2024 年9 月开启了在欧洲的销售计划，C10 和T03 已经开始销往欧洲、印度和亚太、中东和非洲及南美。2025 年B10 也将在全球进行销售。未来3 年零跑国际每年至少推出1 款新车型，海外销量有望迎来较快增长。
　　借助Stellantis ，零跑汽车自9 月份以来，在全球已经发展了400 多家经销商网络。零跑汽车未来海外销量有望持续放量。
　　盈利预测：我们预计零跑汽车2025-2027 年实现营收分别为567/852/1035亿元， 同比增速分别为76.3%/50.3%/21.4% ； 其归母净利润分别为1.0/26.9/46.9 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新车型发布节奏不及预期；车型销量不及预期；海外销量不及预期；原材料价格波动；行业价格战加剧。