本报告导读：
2025 年7 月24 日，零跑B 系列首款纯电轿车零跑B01 正式上市，新车上市72 小时锁单10132 辆。我们认为，随着B01 的上市，公司产品周期持续驱动，销量有望持续提升。
投资要点：
维持“增持” 评级。考虑到新车周期开启驱动销量提升，海外市场拓展加速，我们预计公司2025/26/27 年营业收入为648/935/1130 亿元，归母净利润为9/31/64 亿元。我们用PS 法为公司估值，参考可比公司，我们给予公司2025 年1.5 倍PS，对应目标价79.85 港元（按1 港元=0.9106 人民币汇率换算）。维持“增持”评级。
零跑B01 正式上市，性价比优势突出。2025 年7 月24 日，零跑B系列首款纯电轿车零跑B01 正式上市，新车共推出6 款配置车型，定价8.98-11.98 万元。零跑B01 基于Leap 3.5 电子电气架构打造，650km 版本搭载宁德时代电池；激光雷达版本搭载高通8295 座舱芯片、高通8650 智驾芯片及一颗激光雷达。底盘为前麦弗逊后多连杆独立悬挂，中欧团队联合调校，车身尺寸为4770/1880/1490mm，轴距2735mm，得房率高达86%。我们认为，A 级轿车市场供给相对较少，新车定价较竞品小鹏Mona M03 和比亚迪秦Plus EV 价格更具优势，有望在细分中取得亮眼成绩，持续驱动公司销量提升。
新车上市72 小时锁单10132 辆，长续航版本占比70%。根据零跑汽车官方公众号，零跑B01 上市72 小时锁单突破一万辆，表现亮眼。其中，锁单客户中70%选择了650km 续航的版本（10.98-11.98万元）。
公司2025H1 交付量登顶新势力第一。6 月零跑汽车交付新车4.8 万辆，同比+138%，环比+7%，交付量连创历史新高。其中，零跑B10于6 月交付1.4 万辆，持续放量。25 年上半年累计交付新车22.2 万辆，同比+156%，登顶新势力品牌销量第一。随着B01 的上市，公司产品周期持续驱动，销量有望继续提升。
风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。