事件描述
　　公司2025 年中报发布，2025Q2 实现营收142.3 亿元，毛利率13.6%，归母净利润1.6 亿元。
　　事件评论
　　零跑汽车2025Q2 销量持续高增，单季度实现盈利，业绩表现超预期。零跑汽车2025Q2销量13.4 万辆，同比+151.7%，环比+53.2%。2025Q2 公司实现营收142.3 亿元，同比+165.5%，环比+42.0%，对应平均单车收入10.6 万元，同比+0.6 万元，环比-0.8 万元，环比下降主要系B10 上市开始贡献销量。公司2025Q2 毛利率达13.6%，同比提升10.9pct，环比-1.2pct，同比提升主要系：1）规模效应；2）持续降本增效；3）产品结构优化；4）其他业务产生的收益。费用方面，规模效应下费用率持续下降，2025Q2 销售、行政及一般费用率8.5%，同比-5.9pct，环比-1.4pct；研发费用10.9 亿元，对应研发费用率7.7%，同比-5.4pct，环比-0.3pct。受益于前述多种因素公司盈利水平表现再超预期，2025Q2 公司实现归母净利润（GAAP）1.6 亿元，同比扭亏，对应利润率1.1%，同比+23.5pct，环比+2.4pct，对应单车盈利0.1 万元，同比+2.4 万元，环比+0.3 万元，成为中国造车新势力中第二家实现半年度盈利的企业，看好后续随国内外销量持续增长带动公司盈利水平进一步提升。
　　零跑汽车全球强势新车周期正当时，智驾规划加速，看好未来销量及盈利双升。目前公司覆盖5-20 万价格带不同细分市场，并实现T03 和C10 出海，预计9 月B10 海外上市。
　　未来三年公司将每年在全球推出2-3 款产品，其中2025 年B10 和B01 已上市，后续2025 年计划再推出B 系列的1 款车型，价格在10-15 万元。渠道端，零跑国内坚持“1+N”渠道发展模式，截至2025 年6 月30 日，零跑共有806 家销售门店，其中315 家零跑中心，491 家体验中心，461 家服务门店，覆盖286 个城市；海外方面，1-7 月出口2.5 万辆，目前已有超过600 家销售及服务网点，覆盖欧洲、中东、非洲及亚太等超过24 个国际市场，计划在在2026 年实现欧洲本地化制造。智驾方面，公司加大对智驾领域投入，2025H1 智驾团队规模和算力资源投入均提升近100%，计划2025 年年底前实现城市NOA 组合辅助驾驶能力。
　　国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量持续成长，海外与Stellantis 反向合资开启全球大征程。1）国内：公司以技术底蕴打造极致品价比，竞争优势强大，未来强势新车周期有望推动销量持续上升，规模效应及产品结构优化推动盈利提升。2）海外：公司与全球第四大汽车集团Stellantis 合作，利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局更快速、调整更灵活的优势，看好海外高单车盈利带来可观利润贡献。预计公司2025-2027 年销量分别为62、91、121 万辆。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏弱于预期；2、行业竞争加剧削弱企业盈利。