公司发布2025 年半年报，实现营业收入242.5 亿元，YOY+174%,实现净利润0.33 亿元，扭亏为盈，折合EPS 为0.02 元，业绩超预期。1-7 月，公司累计销售汽车27.2 万辆，YOY+150%，其中7 月销量为50129 辆，首次破5 万辆，YOY+127%。
　　公司产品定位走量市场，特点是高性价比，目前在10-20 万左右价格区间确立了产品的差异化竞争优势。公司坚持全域自研，占整车成本70%以上的核心零部件自研自造，为公司提供高性价比产品奠定了基础，也支持了产品快速迭代。此外，Stellantis 在2023 年底入股零跑，在提升品牌知名度和拓展海外销售渠道方面提供助力。随着销售规模的快速提升，我们预计公司在2025 年将实现盈利。我们预计公司2025/2026/2027 年净利润将分别达8.95/40.95/56.62 亿元，EPS 分别为0.67/3.06/4.24 元。当前股价对应2026/2027 年P/E 为22/16 倍，建议“买进”。
　　公司半年报业绩大幅增长: 公司发布2025 年半年报，实现营业收入242.5 亿元，YOY+174%,实现净利润0.33 亿元，扭亏为盈，折合EPS 为0.02 元，业绩超预期。分季度看，公司Q2 实现营业收入142.4 亿元，YOY+166%，实现净利润1.63 亿元，扭亏为盈，折合EPS 为0.12 元。
　　得益于汽车销量规模提升，公司业绩大幅增长。1-6 月公司累计销售汽车22.17 万辆，YOY+156%，连续5 个月国产新势力月销第一。上半年公司毛利率为14.1%，同比提升13 个百分点，主要原因是规模效应提升和产品结构优化。费用方面，公司三项费用率为8.6%，同比下降4.4 个百分点，其中管理费用率和销售费用率同比下降1.7 个百分点和4.4 个百分点。公司将全年销售目标上调至58-65 万辆，我们认为公司今年销量有望靠近目标上限。
　　7 月公司月销规模破5 万，销量规模稳步提升: 1-7 月，公司累计销售汽车27.2 万辆，YOY+150%，其中7 月销量为50129 辆，首次破5 万辆，YOY+127%。今年公司新推出的两款B 系列车型具备较强的市场竞争力，7月B01 和B10 分别销售8576 辆和7244 辆。目前公司各款车型销量增长较为均衡，公司产品在10-20 万元价格区间已经具备较好的市场认可度，市占率稳步提升。公司计划明年Q1 将发布D 系列产品，定位高于C 系列，售价预计超20 万，已规划的车型有SUV 和MPV。此外，公司正在加速拓展销售渠道，截止上半年公司已有806 家销售门店和461 家服务店。随着新车投放和渠道拓展，公司2026 年销量目标为100 万辆，较2025 年目标增长54%-72%。
　　盈利预期： 我们预计公司2025/2026/2027 年净利润将分别达8.95/40.95/56.62 亿元，EPS 分别为0.67/3.06/4.24 元。当前股价对应2026/2027 年P/E 为22/16 倍，建议“买进”