零跑汽车2025 年上半年收入同比大幅增长，净利润0.3 亿元首次实现半年度转正。零跑汽车上半年收入242.5 亿元，同比增长174%，主要原因是：整车及备件交付量的增加；战略合作、碳积分交易带来的收入增加；整车交付量增长带动相关服务收入的增加。零跑汽车2025 年H1 归母净利润0.33 亿元，相比2024 年同期的-22.1 亿元，首次实现半年度扭亏为盈。2025 年Q2单季度营收142.3 亿元，环比增长42%；Q2 单季度归母净利润1.63 亿元，一季度净利润-1.3 亿元，环比显著扭亏。
　　2025 年H1 毛利率14.13%，半年度毛利率新高。零跑汽车2025 年上半年毛利率14.13%,较2024 年同期的1.1%提升13 个百分点，同比增加的主要原因是：销量上升带来的规模效应；持续进行的成本管理工作；产品组合的优化；其他业务产生的收益。2025 上半年SG%A 费用率、研发费用率分别为9.05%、7.81%，期间费用率连续下降。2025 年上半年平均单车营收10.94 万元，整体持平，单车成本9.39 万元，创历史新低，单车毛利达到1.55 万元。
　　2025Q2 单季度毛利率13.58%，由于二季度行业竞争力加剧，毛利率较一季度的14.9%有所下滑。Q2 单季度SG&A 费用率、研发费用率分别为8.47%、7.69%，期间费用率合计16.16%,环比一季度的17.86%进一步降低。
　　登陆慕尼黑车展，出海进程稳步推动；加强产业协同。最新车型LAFA 5 和B10 预计亮相慕尼黑车展。2025 上半年公司实现出口超2 万辆，7 月欧洲订单超4000 辆，再创新高。目前，零跑国际在全球超30 个国家和地区布局网点超600 家，其中欧洲超550 家，亚太近50 家。产能方面，马来西亚C10本地化组装项目启动，8 月7 日首台C10 下线；公司计划2026 年底前建立欧洲本土化生产基地。零跑与中国一汽签署了《战略合作谅解备忘录》，共同开展新能源乘用车联合开发及零部件合作。双方首个合作开发车型项目已经落地，并将进一步探讨深化资本合作的可行性，实现全产业链资源协同。
　　风险提示：新品销量不及预期、成本管控不及预期、市场竞争加剧、海外业务拓展不及预期等。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
　　上调销量及毛利率预测，进而上调盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为697/1149/1412 亿元（原预测为668/999/1244 亿元），同比增速116.7%/64.8%/22.9%；2025-2027 年归母净利润分别为8.40/46.36/72.50 亿元（原预测5.78/28.77/56.74 亿元) ；预计2025-2027 年EPS 分别为0.62/3.43/5.36 元。维持“优于大市”评级。