结论与建议：
　　公司近期即将发布多款新品，产品矩阵进一步丰富。零跑D19 将在10 月16 日发布，该车定位豪华旗舰全尺寸SUV，是零跑首款20 万元以上的车型，预计将于26Q1 上市。9 月8 日纯电两厢车零跑Lafa5 在慕尼黑车展首次亮相，较现有产品定位更加年轻运动，已经开启盲订。公司目前销量稳步上升，未来新品上市将助力公司进一步拓宽市场空间。
　　公司产品定位走量市场，特点是高性价比，目前在10-20 万左右价格区间确立了产品的差异化竞争优势。根据产品规划，未来公司将进一步上攻20万元以上市场。公司坚持全域自研，占整车成本70%以上的核心零部件自研自造，为公司提供高性价比产品奠定了基础，也支持了产品快速迭代。此外，Stellantis 在2023 年底入股零跑，在提升品牌知名度和拓展海外销售渠道方面提供助力。随着销售规模的快速提升，我们预计公司在2025 年将实现盈利。
　　我们预计公司2025/2026/2027 年净利润将分别达8.95/40.95/56.62 亿元，EPS 分别为0.67/3.06/4.24 元。当前股价对应2026/2027 年P/E 为19/13.7倍，建议“买进”。
　　公司即将发布多款新车，积极拓展国内外市场:9 月19 日，公司官宣零跑D19，该车定位豪华旗舰全尺寸SUV，售价预计在25-30 万，是零跑首款20 万元以上的车型。根据现有信息，D19 将提供增程和纯电两个版本，搭载高通最新的骁龙8797 芯片。官方透露该车将对标50 万元以上车型，首搭多项新技术。该车将在10 月16 日零跑旗舰技术平台发布会亮相，预计明年一季度上市。考虑到D19 的外观造型和零跑一贯的定价策略，我们预计D19 将是全尺寸SUV 市场有力的竞争者。D19 上市将助力品牌向上开拓20-30 万市场，公司产品均价有望进一步提升。
　　此外，在9 月8 日，公司在慕尼黑车展展出了零跑Lafa5，该车为纯电两厢车，定位更加年轻运动。该车已经开启盲订，预计售价在10-15 万元，将于Q4 国内上市交付，2026 年推向海外。继C10 和T03 后，B10也在慕尼黑车展上正式开启海外上市。借助Stellantis 的销售网络，零跑已经在30 多个国家和地区布局业务，1-8 月海外交付超3 万台，占总销量的9.4%。
　　公司销量稳居国产新势力首位: 1-8 月，公司累计销售汽车32.88 万辆，YOY+136%，其中8 月销量为57066 辆，MOM+13.8%，YOY+88.3%，月销再创新高，公司已经连续6 个月位居国产新势力销量首位；公司多款车型销量上万，体现了市场认可度。根据9 月公开数据，前三周公司终端销量分别为1.08 万、1.3 万和1.6 万，我们认为公司9 月销量有望继续上升。渠道方面，截止9 月 8 日，公司在全国已有843 家销售门店和134家服务中心。随着新车投放和渠道拓展，公司2026 年销量目标为100万辆，较2025 年目标增长54%-72%。
　　盈利预期： 我们预计公司2025/2026/2027 年净利润将分别达8.95/40.95/56.62 亿元，EPS 分别为0.67/3.06/4.24 元。当前股价对应2026/2027 年P/E 为19/13.7 倍，建议“买进”。