结论与建议：
　　公司2025 年1-3Q 实现营业收入437 亿元，YOY+134%,录得归母净利润1.83亿，同比扭亏，连续2 个季度实现盈利。2026 年将是公司的产品大年，将推出多款新车，全面覆盖30 万及以下市场。公司2026 年全年销量目标为100万辆，较2025 年将继续增长50-60%。
　　公司产品定位走量市场，特点是高性价比，目前在10-20 万左右价格区间确立了产品的差异化竞争优势。公司坚持全域自研，占整车成本70%以上的核心零部件自研自造，为公司提供高性价比产品奠定了基础，也支持了产品快速迭代。随着销售规模的快速提升，公司盈利能力有望爆发式增长。公司近期被纳入恒生科技指数成分股，将于12 月8 日生效，短期预计对股价产生积极影响。我们预计公司2025/2026/2027 年净利润将分别达6.88/38.05/83.3亿元，EPS 分别为0.51/2.85/6.24 元。当前股价对应2026/2027 年P/E 为16/7.3 倍，建议“买进”。
　　公司Q3 净利润同比扭亏，连续2 个季度盈利: 公司2025 年1-3Q 实现营业收入437 亿元，YOY+134%,录得归母净利润1.83 亿，同比扭亏，折合EPS 为0.137 元，略低于预期。分季度看，公司Q3 实现营业收入194.5亿元，YOY+97%；录得归母净利润1.5 亿元，同比扭亏，环比下降8%，折合EPS 为0.11 元。
　　公司Q3 营收大幅增长，得益于销量规模快速提升。公司Q3 交付新车17.4万辆，YOY+102%，稳居国产新势力销量首位。Q3 公司综合毛利率提升至14.5%，同比上升6.4pcts，环比提升0.9 pcts，得益于规模效应、产品结构优化和降本措施。报告期内公司销售费用率和管理费用率分别同比下降0.69 个百分点和0.19 个百分点；财务费用率基本持平。公司在手资金充裕，截止三季度末公司在手资金339.2 亿元，公司Q3 经营活动产生现金流净额为48.8 亿元。
　　2026 年将是公司产品大年，销量目标100 万:10 月公司月销7.03 万辆，YOY+84%，销量首次突破7 万，C 系列和B 系列交付量均稳步增加。1-10月公司累计销售汽车46.58 万辆，YOY+120.7%。根据消息，公司已经于11 月15 日完成了50 万辆的全年销量目标，我们预计公司全年销量将超60 万辆。公司2026 年销量目标为100 万辆，同比将保持50-60%的快速增长。
　　2026 年公司将进一步拓展产品矩阵，推出豪华车D 系列和小型车A 系列各2 款车型，将产品价格带延伸至20-30 万级和10 万以内。旗舰SUV零跑D19 已经于10 月发布，预计于2026H1 上市，定价预计在25-30 万元。A10 于11 月21 日在广州车展亮相，10 万内首搭激光雷达、CLTC 续航500km、SOC30%-80% 快充仅需16 分钟。预计2026H1 上市。
　　盈利预期： 我们预计公司2025/2026/2027 年净利润将分别达6.88/38.05/83.3 亿元， EPS 分别为0.51/2.85/6.24 元。当前股价对应2026/2027 年P/E 为16/7.3 倍，建议“买进”。