投资要点
　　2025 年2 月1 日，小鹏汽车公布2025 年1 月交付数据。2025 年1 月，小鹏汽车共交付新车30350 辆，同比增长268%。
　　新车竞争优势显著，在手订单充裕保证交付
　　2025 年1 月，小鹏汽车交付3.0 万辆，同比增长268%，环比下降17%，同环比数据均在新势力车企中保持领先。优质车型交付能力领先，MONA M03 单月交付超过1.5 万辆，小鹏P7+上市2 个月累计交付突破2 万辆。在手订单充裕，MONA M03/P7+目前等车周期分别为2-5 周/1-4 周，充分保证交付。产能爬坡稳步向上，春节前小鹏MONA M03 已实现月产能节拍爬坡达到2 万台的目标。优质车型、订单充裕、产能爬坡等优势有望支撑后续销量。
　　智驾平权加速，有望拓展智能驾驶用户粘性
　　1 月，XNGP 城区智驾月度活跃用户渗透率达87%。小鹏AI 天玑XOS 5.5.0 开启全量推送，为用户带来“车位到车位”、全球首发的教练车识别与绕行等全新功能。
　　小鹏汽车标配端到端AI 智驾，且不选装、不订阅、不付费，增强用户粘性。优质AI 基础大模型训练效率全面升级，智能驾驶等核心垂类方向或进入功能兑现阶段。
　　全球战略加速，充电生态拓展合作伙伴
　　1 月，小鹏X9 右舵版在新加坡车展全球首发亮相。当月，小鹏汽车还进入比利时、卢森堡、爱尔兰、芬兰市场，加速海外市场拓展。充电生态网络合作伙伴增加，1月小鹏汽车与大众汽车集团、bp pulse 等公司签署谅解备忘录（MOU），持续拓展充电合作伙伴。小鹏自营充电网络突破2,050 站，与此同时小鹏充电桩突破1 万枪。2025 年小鹏汽车预计新增1,000+座超快充站，还将逐步拓展海外充电布局。
　　投资建议
　　小鹏汽车未来有望实现销量的快速增长，我们预计公司2025/2026 年销量分别为44.2/65.2 万辆。对应2024-2026 年营业收入分别为435.4/947.5/1364.1 亿元，同比增长41.9%/117.6%/44.0%。归母净利润分别为-62.0/-5.9/43.1 亿元。优质车型上市有望迎来销量拐点，智能驾驶迭代有望助力公司实现财务数据反转，大众合作凭借技术领先有望兑现收入。维持“买入”评级。
　　风险提示：智能化及大模型落地、海外拓展、车型换代节奏不及预期，价格战加剧风险。