事件：小鹏汽车公布最新交付成绩。2025 年1 月，小鹏汽车共交付新车30350台，同比+268%，环比-17%。小鹏汽车已连续3 个月交付量破30000 台，小鹏MONA M03 连续2 个月交付超15000 台，小鹏P7+上市2 个月，累计交付突破20000 台。
　　M03/P7+爆款车型交付顺利，推动公司交付连续3 个月破3 万台。2025 年1月，小鹏MONA M03 交付量超过15000 台，连续5 个月交付量超1 万台，连续2 个月交付破1.5 万台，小鹏MONA M03 已实现月产能节拍爬坡达到2 万台的目标。同时，小鹏P7+上市2 个月，累计交付突破20000 台。同时，小鹏AI 天玑XOS 5.5.0 开启全量推送，为用户带来“车位到车位”、全球首发的教练车识别与绕行等全新功能，凸显自身智能化标签。
　　新品周期强势开启，产品矩阵扩张提供坚实销量支撑。继Mona M03/P7+两款爆款后，小鹏后续多款新车值得期待。2025 年1 月，小鹏G7 完成工信部申报，小鹏G7 长宽高分别为 4892mm×1925mm×1655mm，轴距2890mm。新产品可选装后扰流板，将搭载G6 同款电动机，峰值功率达218kw，预计于2025Q2 上市，“满配AI+超大空间”有望在25 万价格区间内，打造家庭用车的又一爆款。同时，年内小鹏汽车还将推出G6/G9/X9 等改款以及增程新产品，产品矩阵全面扩张有望提供坚实销量支撑，我们预计销量突破40 万大关值得期待，全面盈利与降本战略同步可期。
　　AI 引领全生态布局，全球化战略持续推进。AI 生态布局方面，小鹏汽车将“AI 定义汽车”作为企业发展的核心战略。在AI 赋能下，人形机器人、飞行汽车等基于AI 的新品种不断涌现。2024 年AI 科技日上，小鹏宣布将基于L4 技术开发“Ultra” Robotaxi 新车型，车型的亮点包括取消方向盘、3000T 高算力等；同时，小鹏汇天陆地航母预计于今年12 月正式上市，2026年开始交付，引领人工智能时代AI 端到端产品矩阵亮相。全球化布局方面，2025 年1 月，小鹏X9 右舵版在新加坡车展全球首发亮相。当月，小鹏汽车还进入比利时、卢森堡、爱尔兰、芬兰市场，公司计划在今年年底前，将海外销售网络拓展至超过60 个国家，长期目标为海外销量占比达到一半，全球化战略持续推进。
　　盈利预测：随后续爆款产品持续上量，产品结构调整推动盈利能力持续改善，根据我们测算，2024-2026 年公司实现营收409/937/1250 亿元，实现归母净利润为-78/-9.9/48.2 亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争超预期，技术研发不及预期，供应链管理不及预期。