投资要点
2025 年3 月1 日，小鹏汽车公布2025 年2 月交付数据。2025 年2 月，小鹏汽车共交付新车30453 辆，同比增长570%。
新车竞争优势显著，购车政策或放大优势
2025 年2 月，小鹏汽车交付3.0 万辆，同比增长570%，环比增长0.3%，与1 月交付基本持平，同环比数据优于行业均值，交付能力稳步向上。优质车型领跑，MONAM03 单月交付超过1.5 万辆，小鹏P7+上市3 个月累计交付突破3 万辆。2 月2025款G6 首秀，完成外观、智能、空间等多方面升级，有望延续强新车周期。购车政策来看，小鹏推出“五年0 利息0 首付”购车政策，至高贴息金额5.7 万元。优势车型+强购车政策有望保证小鹏2025Q1 交付数据。
智驾平权加速，有望拓展智能驾驶用户粘性
2 月，XNGP 城区智驾月度活跃用户渗透率达86%。小鹏AI 天玑XOS 5.5.0 开启全量推送，为用户带来“车位到车位”、全球首发的教练车识别与绕行等全新功能。
小鹏汽车标配端到端AI 智驾，且不选装、不订阅、不付费，增强用户粘性。P7+用户画像来看，智能驾驶成为P7+购车决策的重要选项，用户粘性有望延续。优质AI基础大模型训练效率全面升级，智能驾驶等核心垂类方向或进入功能兑现阶段。
全球智电战略加速，G6+X9 有望实现出口增长2 月，小鹏X9 右舵版300 台发往海外。当月，小鹏汽车首款右舵车型小鹏G6 在英国正式开启预售，预计3 月开始交付。充电体系来看，小鹏海外超快充网络将率先落地东南亚，小鹏汽车将开启全球能源体系布局。
投资建议
小鹏汽车未来有望实现销量的快速增长，我们预计公司2025/2026 年销量分别为44.2/65.2 万辆。对应2024-2026 年营业收入分别为435.4/947.5/1364.1 亿元，同比增长41.9%/117.6%/44.0%。归母净利润分别为-62.0/-5.9/43.1 亿元。优质车型上市有望迎来销量拐点，智能驾驶迭代有望助力公司实现财务数据反转，大众合作凭借技术领先有望兑现收入。维持“买入”评级。
风险提示：智能化及大模型落地、海外拓展、车型换代节奏不及预期，价格战加剧风险。