2025 款G6 和G9 发布在即，销量有望维持增长势头。小鹏将于2025 年3月13 日19:00 正式发布2025 款G6 和G9，有别于一般小改款的认知，这次改款的产品力大幅提升，在外观、内饰、智能驾驶及性能上全面升级。
　　G6 新增六种车身颜色及黑武士涂装，车头车尾设计优化；G9 采用新设计语言，强化运动感。内饰上，G6 配备三块大屏、升级方向盘及座椅功能，G9 改进方向盘并增加后排座椅功能。智能驾驶方面，两款车型均取消激光雷达，采用纯视觉方案，G6 标配AI 鹰眼智驾系统，G9 搭载XNGP 系统。
　　性能上，G6 搭载800V 平台及5C 电池，续航725km，优化底盘；G9 标配5C电池，续航702km，应用空气悬架和碳化硅平台。我们认为最终价格会采取2024 年以来成功的性价比定价策略，新增订单有望持续增长。
　　新车发布密集，下半年增程产品发布。2025 年小鹏新车周期强劲，1 季度有G6 和G9 的改款，2 季度有全新B 级SUV G7 和的Mona M03 Max 车型，下半年X9 有望发布增程版本，同时预计还有一款增程车型发布。在一贯的性价比定价策略和今年智驾平权的主题下，我们认为小鹏销量将会提速。小鹏通过将高阶智驾与超充技术下探至10-15 万元人民币级车型MONA M03，同时通过P7+的轿跑设计突破中高端市场，形成“高低搭配”的产品矩阵。智驾功能比同级产品优胜，取得市场份额的明显增长，印证智能化带来的差异化竞争优势。2025 年公司进一步扩大车型矩阵，受益于智驾成为2025 年购车的必选项，预计小鹏汽车 2025 年销量同比增长133%至44 万辆。
　　上调盈利预测和目标价。小鹏周销量已经在最近几周超过理想成为新势力第一，淡季表现强劲。我们预测随着新车/改款车上市，销量有望持续增长。受益于智驾普及和新车上量，我们上调2025 年销量预测30.4%至44万辆。从2025 下半年开始，季度盈利有望迎来转正，同时考虑小鹏在人工智能/低空经济/人形机器人的布局，有望对股价产生正面影响，估值中枢上移。虽然股价较我们从2024 年8 月上调至买入起涨幅已达230%，但我们认为小鹏汽车具备长期的投资价值。我们上调目标价至134.69 港元/34.45 美元（XPEV US），对应2.5 倍市销率，维持买入。