差异化团队塑造小鹏汽车独特DNA
　　小鹏汽车2014 年由何小鹏联合多位投资人，与夏珩、何涛共同创立，2018年及2020 年推出两款智能电动汽车车型G3(SUV 车型)和P7(运动型轿车)，2021 年香港证券交易所上市，2024 年发布X9（MPV 车型）、 “全球首款AI 汽车”小鹏P7+、MONA M03，开启强产品周期。公司核心管理团队由何小鹏（董事长/CEO）、王凤英（总裁）、顾宏地（副董事长/联席总裁）组成，三人分工明确。何小鹏互联网创业起家，产品经验丰富。王凤英出自传统车企，主管战略规划和市场营销。顾宏地投行出身，负责投融资和财务。
　　大力改革，苦修内功
　　小鹏汽车2022 年10 月大调组织架构、何小鹏回归造车重心，包括：将最高决策权从4 人总裁室收归何小鹏自己手中；再将总裁室分管的业务组织架构重新整理，按职能划分成立战略、产品、技术、销售、OTA（远程升级）五大委员会；以及E、F、H 3 个整车平台。人事方面，何小鹏力邀王凤英加盟担任小鹏汽车公司总裁，负责公司的产品规划、产品组合管理和销售业务。营销体系方面，在内部组织管理结构上，汽贸和UDS 两个渠道团队完成合并；销售体系上，全国两大渠道的销售大区撤除，调整为小区制。供应链方面，2022 年年底，小鹏汽车调整供应链业务部门，将原来的供应链服务部、营销服务采购部及零部件采购部合并为采购部。
　　小鹏汽车强产品周期有望开启
　　G6 和MONA M03 上市均呈现热销潜质，但后续销量差别较大，或源于交付能力欠佳。MONA M03 和P7+销量开门红，有望持续热销；苦修内功后，交付能力大幅增强。两款车型上市后交付能力较好，迅速成为小鹏汽车主力销售车型。2024 年11 月小鹏汽车销量达2.7 万辆，也创造了公司历史最高记录。2024 年2 月，小鹏汽车CEO 何小鹏表示，3 年内规划新品或改款约30 款；发布鲲鹏超级电动体系，入局增程车。同时，小鹏汽车计划在广州基地扩建二期工厂，为后续新品和改款做出充足准备。
　　智能化持续迭代升级，大众入股印证产品力
　　2023 年4 月16 日，小鹏发布 SEPA 2.0 扶摇全域智能进化架构，可以覆盖1800-3200mm 轴距不等的车型。新车型研发周期将缩短 20%，基于架构部分的零部件通用化率最高可达80%。2024 年11 月6 日，小鹏汽车发布小鹏天玑AIOS，重新定义AI 智舱交互方式，全面升级智能座舱的软件与硬件体验。小鹏汽车智驾方案持续领先，率先在国内实现端到端量产上车。
　　2023 年7 月，小鹏汽车和大众汽车集团宣布签订战略技术合作框架协议，开启了双方后续一系列合作，印证小鹏出色产品力。
　　海外布局加速。2024 年巴黎车展上小鹏汽车表示，已在全球30 多个国家和地区开启销售；到2025 年底，公司目标为进入全球超过60 个国家和地区市场。
　　盈利预测：
　　预计公司2025/2026/2027 年分别实现营收935.9/1402.2/1695.8 亿元。考虑到公司在AI 领域的布局，同时积极向智驾、机器人、evotl 领域布局，技术实力领先，我们给予小鹏汽车2025 年2X PS，对应目标市值1872 亿人民币，对应目标价105.74 港元，空间44.2%，给予“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期，市场竞争加剧，新车型研发不及预期，交付能力不及预期，跨市场选取可比标的等。