事件
　　2025 年5 月1 日，小鹏汽车发布4 月销量数据。2025 年4 月，小鹏汽车共交付新车35,045 台，同比增长273%，环比增长6%。
　　优质车型产品力领先，5C 升级保证交付向上
小鹏汽车4 月交付3.5 万辆，同比增长273%，环比增长6%。分车型来看，小鹏MONA M03 上市8 个月累计交付超10 万台；小鹏P7+上市5 个月，近日已完成第5万台新车下线。X9/P7+产品力向上，2025 款小鹏X9 升级了产品配置，定价分别为35.98/37.98/39.98/41.98 万元；P7+超长续航Max 旗舰版搭载5C 超充AI 电池与智能可变阻尼减震器。产品矩阵完善及车型产品力持续向上保证后续交付能力。
　　图灵芯片Q2 量产上车，智能驾驶保险服务上线
4 月，XNGP 城区AI 智能辅助驾驶月度活跃用户渗透率达84%。当月，小鹏汽车举办了AI 大模型技术分享会，宣布已启动720 亿参数规模“世界基座模型”研发，未来将蒸馏部署到车端，成为“AI 汽车”新大脑。硬件方面，小鹏图灵AI 芯片将在第二季度量产上车。从智能其他应用来看，小鹏人形机器人IRON 与小鹏汇天“陆地航母”首次同台亮相，人形机器人运动表现能力突出，AI 表达有望加速。4 月28 日，小鹏智能辅助驾驶安心服务上线，价格239 元/年，保证后续功能服务。
　　全球体系加速完善，海外市场销量加速兑现
　　4 月，2025 款小鹏X9 凭借硬核实力斩获全球媒体与用户的一致赞誉，上市仅7 天便在内地获得了6,000 台的订单量，创下了纯电MPV 的大定纪录。同时在中国澳门、中国香港、新加坡、马来西亚、泰国等亚太地区，也获得了超1,500 台大定的优异成绩。优质产品力海外产品力领先，小鹏汽车全球战略有望加速。
　　投资建议
　　小鹏智能+ 全球战略加速。我们预计公司2025/2026/2027 年销量分别为52.4/78.6/96.6 万辆。对应2025-2027 年营业收入分别为977.6/1581.0/1970.7亿元，同比增长139.2%/61.7%/24.7%。归母净利润分别为1.2/60.0/94.2 亿元。
　　优质车型上市有望迎来销量拐点，智能驾驶迭代有望助力公司实现财务数据反转，大众合作凭借技术领先有望兑现收入。维持“买入”评级。
　　风险提示：智能化及大模型落地、海外拓展、车型换代节奏不及预期，价格战加剧风险。