投资要点
　　公告要点：小鹏汽车发布新车G7，定价超我们预期。小鹏G7 定位为极致空间而生的家庭科技美学中大型SUV，602km Max 版搭载双Orin-X芯片定价19.58 万元，702km Max 版搭载双Orin-X 芯片定价20.58 万元，Ultra 版搭载三颗图灵AI 芯片定价22.58 万元，成为全球首款具备L3 算力的新能源汽车，全系5C 超充电池+全域800V SiC 平台。
　　辅助驾驶再升级，硬件迈入L3 级算力时代，软件迭代VLA+VLM。 1）硬件维度，G7 Ultra 搭载3 颗图灵AI 芯片，带来行业首个L3 级算力平台，有效算力2250TOPS，2 颗应用于智驾VLA 大模型，1 颗应用于座舱VLM 大模型。2）软件维度，小鹏G7 行业首发本地端VLA+VLM 大模型，行业首发智驾“大脑+小脑” VLA-OL 模型，首次增加“运动型大脑”，从持续强化学习到自主强化学习，VLA-OL 模型全本地端运行。
　　3）功能维度，实现人机共驾+强化学习，自主识别ETC，首创划线泊车。
　　VLA+VLM 上车节奏：2025/9 VLA 软件OTA 推送上车，思考推理可视化展示；2025/11 VLM 硬件免费升级，软件OTA 推送上车；2025/12VLA+VLM 记录学习个性驾驶习惯，实现语音控车和主动推荐。小鹏超级AEB 新老Max 车型陆续推送，AEB 做到行业最高刹停速度130km/h。
　　底盘座舱更智能。太极AI 底盘标配智能可变阻尼减振、前双叉臂+后五连杆悬架、太极液压衬套矩阵，具备AI 智能识别减速带、AI 智能识别颠簸路段、6D 防晕车功能全面进化、AI 智能识别路面凹凸、AI 智能识别障碍物行业领先的5 项AI 底盘能力，具备感知广、执行快、可迭代的特性，支持最远200m 提前识别并具备车道级颠簸感知记录，每秒可执行1000 次路况扫描，最快21 天迭代一个新功能。小鹏座舱芯片为图灵AI 芯片+高通8295P，算力800TOPS+。未来场景涵盖多模态整车AI大脑、本地端多语言能力、增强VLA 高阶辅助驾驶能力、专属伙伴。
　　AR-HUD 方面，小鹏联合华为，防抖算法依据车身信息构建滤波模型。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025~2027 年营业收入预期分别为947/1676/2491 亿元，同比分别+132%/+77%/+49%。基本维持2025~2027年归母净利润分别为3.5/76/120 亿元，同比分别+106%/+2070%/+58%。
　　2025/2026/2027 年EPS 分别为0.18/3.97/6.27 元，对应PE 分别为368/17/11 倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：乘用车行业价格战超预期；辅助驾驶政策推出节奏不及预期。