事件
　　2025 年7 月1 日，小鹏汽车公布最新交付成绩。2025 年6 月，小鹏汽车共交付新车34,611 台，同比增长224%，环比增长3.2%。
　　Mona M03 上市短期影响销量，车型结构优化转型加速2025 年6 月，小鹏汽车共交付新车34,611 台，同比增长224%，环比增长3.2%。
　　优质车型交付数据优势显著，小鹏P7+上市以来累计交付超62,000 台；小鹏X9 第二季度交付7,451 台，环比增长112%，同比增长41%；小鹏G6 在6 月交付8,700台，销量提升明显。6 月11 日，小鹏G7 正式亮相并开启预售，共推出Max 和Ultra两个版本，预售价23.58 万元。新车上市加速销量增长，小鹏G7 开启预售46 分钟小订突破一万台。G7 搭载3 颗图灵AI 芯片，有效算力超2,000TOPS、5C 超充AI 电池和全域800V 高压SiC 平台，产品力提升有望保持后续销量。
　　AI 进展加速，CVPR 2025 推广云端基模+强化学习6 月，XNGP 城区AI 智能辅助驾驶月度活跃用户渗透率达85%。7 月1 日，小鹏智能辅助驾驶安心服务升级，购买更灵活，每年239 元即可享至高100 万元保障。
　　技术进展来看，小鹏汽车在CVPR 2025 展示了目前AI 成果。小鹏汽车已经在云上训练了10 亿、30 亿、70 亿、720 亿等多个参数的模型，并且持续向模型“投喂”更大规模的训练数据。AI 时代，“强化学习”成为了提升模型思考能力、帮助模型处理长尾场景的重要手段。“云端基座模型+强化学习”的组合加速模型性能突破。
　　海外市场持续拓展，印尼市场7 月本地化生产全球进展加速，加速进入印尼市场。6 月19 日，小鹏汽车在印度尼西亚正式推出旗舰车型小鹏X9，并宣布右舵版X9 将于今年7 月在当地投产，印尼本地化生产将成为小鹏汽车全球战略的关键一步。截至今年6 月，小鹏汽车已进入全球40 多个国家和地区，欧洲市场销量领先，小鹏汽车全球战略持续加速。
　　投资建议
　　我们预计小鹏汽车2025-2027 年销量分别为52.4/78.6/96.6 万辆，对应2025-2027 年总营业收入为977.6/1581.0/1970.7 亿元。归母净利润分别为1 .2/60.0/94.2 亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：智能化及大模型落地、海外拓展、车型换代节奏不及预期，价格战加剧风险