2025 年8 月19 日，小鹏汽车发布2025Q2 财务数据。小鹏汽车2025Q2 实现总收入182.7 亿元，同环比分别+125.3%/+15.6% ，毛利率17.3% ，同环比分别+3.3pct/+1.8pct，2025Q2 亏损4.8 亿元，亏损持续收窄。
　　新车周期带动销量稳健增长，新车上市产品结构优化ASP 提升2025Q2 小鹏汽车累计交付10.32 万辆，同环比分别增长241.6%/9.8%，对应汽车销售收入168.8 亿元，同环比分别增长147.6%/17.5%，单车ASP16.4 万元，环比增长7.1%，主要系Mona M03 产品改款调整低价值量车型单季度占比下降。小鹏汽车于7 月完成小鹏G7 上市，起售价19.58 万元，目前已交付过万；小鹏汽车8 月亮相全新小鹏P7，优质新车型上市和海外市场扩容或持续优化产品结构，营收和ASP 有望稳步向上。2025 年8 月15 日，小鹏汽车与大众签订电子电气架构合作，未来将同步扩充到中国市场的燃油和插电混车型，研发服务收入或进一步扩容。
　　毛利率显著改善，AI 端保持持续投入费用稳健增长受益于销量规模的快速增长，2025Q2 小鹏汽车毛利率为17.3%，同环比分别+3.3pct/+1.8pct。其中汽车毛利率为14.3%，同环比分别+7.9pct/+3.8pct。2025Q2小鹏汽车加速AI 研发和投入，研发费用和SG&A 分别为22.1/21.7 亿元，分别同比增长50.4%/37.7%，环比增长11.4%/11.4%。单车研发费用和SG&A 保持基本稳定，分别为2.10/2.14 万元。2025Q2 小鹏汽车净利润为-4.8 亿元，较2024Q2 和2025Q1 亏损显著收窄，未来受益于交付规模和毛利率提升，盈利曙光或将至。
　　海外市场持续拓展，国内市场服务体系完善进度有望加速全球进展加速，印尼本地化生产，欧洲市场加速拓展。小鹏汽车2025H1 全球市场拓展，覆盖全球46 个国家和地区，交付同比增长217%。截至2025 年6 月30 日，小鹏汽车实体销售网络677 家，自用充电网络2348 座，S4/S5 快充站1304 座。
　　投资建议
　　我们预计小鹏汽车2025-2027 年销量分别为52.4/78.6/96.6 万辆，对应2025-2027 年总营业收入为977.6/1581.0/1970.7 亿元。归母净利润分别为1 .2/60.0/94.2 亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：智能化及大模型落地、海外拓展、车型换代节奏不及预期，价格战加剧风险