事件：2025 年11 月17 日，公司发布25Q3 业绩报告，披露公司实现收入203.81 亿元，同比+101.75%/环比+11.53%；同期实现归母净利润-3.81元，同比减亏78.93%/环比减亏20.29%。业绩表现符合预期。
　　销量与营收双高增，合作业务贡献利润弹性。公司于25Q3 实现汽车销量11.6 万辆，同比+149.30%/环比+12.43%，直接带动汽车销售收入增至180.54 亿元，同比+105.28%/环比+6.93%。同期，公司汽车销售毛利率为13.11%，同比+4.52pcts/环比-1.24pcts，环比下降主要是新车型量产初期规模效应未完全释放，叠加产品换代升级期间老款车型促销清库所致。
　　25Q3 期间公司还实现了服务及其他收入 23.27 亿元，同比+78.04%/环比+67.29%，实现毛利率74.65%，同比+14.52pcts/环比+21.06pcts，规模和利润的增长主要由公司技术研发服务业务贡献。
　　超级增程车型密集落地，海内外市场全面拓展。2026 年小鹏再次进入新品大周期，计划推出至少7 款 “一车双能” 超级增程车型。其中2026Q1公司或率先落地增程版P7+、G6、G7 三款成熟车型迭代，全年还将推出大型六座豪华SUV、MONA SUV 等全新车型，进一步覆盖细分市场；同时海外市场将同步推出3 款新车型，含全球用户关注的中小型SUV，进一步拓宽海外用户群体。此次产品周期以SUV+超级增程为核心，有望驱动公司销量持续突破，巩固其在新能源汽车市场的竞争地位。
　　Robotaxi 与机器人齐发力，开辟第二增长曲线。2026 年，公司计划推出三款无激光雷达配置的 Robotaxi 车型，明确 2026 年在中国启动试运营，同步打磨软硬件及运营生态，并与高德达成全球首个生态合作。作为国内率先推进 Robotaxi 规模化运营与车型销售的整车厂，公司有望抢占行业发展初期红利。此外，小鹏人形机器人业务迎来关键推进节点，当前已迭代至第七代，明确第八代将实现真正量产，且12 月起正式进入全新一代量产机器人“ET0”阶段。商业化层面，公司采取场景先行策略，初期聚焦导购、导览等高频商业场景，2026 年先在自有门店 / 园区测试验证，年末实现量产；长期锚定 2030 年销量超 100 万台目标，彰显对赛道潜力的坚定信心。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营收860.98/1269.97/1552.26亿元，归母净利润分别为-14.30/27.19/62.27 亿元，EPS 分别为-0.75/1.42/3.26 元，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争超预期，新车上市销量不及预期，扩产进度不及预期。