首予“买入”评级，目标价为 171.20 港元。我们预测公司 2024-2026 年收入分别为 人民币14.76 亿元、人民币21.13 亿元、人民币31.02 亿元。我们的目标价对应 45.0 倍、31.5 倍、21.4 倍2024-2026 年市销率。
人形机器人行业正在成为一个极具前景的领域，堪比电动汽车行业的早期阶段。它解决了因劳动力老龄化和出生率下降导致的严重劳动力短缺问题，在各个行业创造了巨大的需求。在中国，政府已经出台了以《“十四五”机器人产业发展规划》为代表的支持性政策来加速行业发展。赋能行业的关键技术正在朝着商业可行性快速迈进。考虑到较高且刚性的需求以及不断进步的技术，此行业有望成为增长最快的行业之一。
优必选在新兴的人形机器人领域处于领先地位，其特点是具备全面的商业和技术能力。它拥有全方位的核心技术，这些技术对于开发先进的机器人型号至关重要，并且已经通过与比亚迪等大型公司的合作等方式，有效地将其产品推向了广大受众。公司在被政府视为“新质生产力”的行业中脱颖而出，成为关键参与者，从而确保能获得大量政府支持。这种定位提升了优必选在机器人市场中的增长前景和影响力。
在其主要产业成熟的同时，优必选还利用其在消费市场的技术来持续获得收入。它开发了养老院辅助解决方案、教育和物流机器人、宠物智能家电等多种产品。公司满足高消费者标准的能力彰显其在机器人行业的即时财务潜力和长期生存能力。这反映了优必选研发能力的实力和适应性，对其持续成功至关重要。
催化剂：1）发布具有商业可行性的新型人形机器人产品。2）行业核心技术提升。
风险：1）随着行业的成熟，中国市场竞争加剧。2）政策风险阻碍国外发展的技术进入中国市场。