我们维持“买入”投资评级，下调目标价至123.80 港元。我们的目标价对应32.0 倍/ 22.2 倍/ 15.6 倍2024-2026 年市销率，有38.9%的上涨空间。人形机器人的技术发展比预期更快。因此，我们将优必选(“公司”)2024-2026 年收入预测分别上调至人民币16.16 亿元(+9.5%)/人民币23.31 亿元(+10.3%)/人民币32.23 亿元(+3.9%)。
　　公司2024 年上半年在机器人技术和人工智能软件技术方面取得重大进展。
　　在机器人技术方面，公司通过更新的线性伺服执行器提高了机器人运动的效率和精度，发布了ROSA v2 中间件以增强通信和协调，引入了专门的视觉系统，并改进了步态算法。优必选还将视觉SLAM AI 集成到其无人驾驶物流车辆中，实现了在复杂环境下安全稳定运行的L4 技术。此外，公司还开发了用于增强物体识别的先进机器视觉，并使用基于Transformer 的学习开发了高阶运动控制AI，最终为工业场景提供通用人形机器人解决方案。
　　优必选通过与领先的新能源汽车制造商和汽车及3C 领域的公司合作，开始将 Walker S 系列人形机器人商业化。优必选宣布与东风柳汽、吉利汽车和富士康等公司合作，开发人形机器人应用生态系统，并试点新的用例。工业版 Walker S 已经进入国内新能源汽车制造企业的总装培训生产线，标志着该机器人的物理和机械开发已接近完成。鉴于Walker S 目前正在真正的工厂接受培训，量产版本预计将在2025 年中后期推出，取决于用例的成功开发。
　　催化剂：发布全功能工业人形机器人。
　　风险因素：行业用例发展有限，监管政策风险。