我们维持“买入”，并调整目标价至87.00 港元。优必选（“公司”）最近的业绩报告表明其产品研发按计划推进，Walker S 机器人正在升级，增加了制造业使用场景的功能。因此，我们将公司2025-2027 年收入预测分别调整为人民币23.48 亿元/ 人民币45.85 亿元/ 人民币11.87 亿元。我们的目标价对应16.0 倍/8.2 倍/ 3.2 倍2025-2027 年市销率和30.2 倍2025 年市净率。
公司的人形机器人业务在三大领域取得进展：1）线性关节技术的改进；2）配备集成压力传感器的第三代灵巧手；及3）ROSA v2 的发布，为ROS 中间件中的算法模块提供了通信功能。目前，在工业应用中，Walker S1 模型可执行高度重复的任务，包括货物运输、质量检验、工艺材料处理、零件组装和SPS 分拣。
公司计划在现有模型的基础上为未来的模型进行迭代。根据用户的反馈，预计Walker S2 模型将提高精准度和稳定性，并增加电池自动更换等附加功能。
此外，公司的其他业务稳步发展，消费级机器人表现强劲。2024 年，教育智能机器人产品收入增至人民币3.634 亿元，同比增长4.6%。物流智能机器人产品及服务收入为人民币3.217 亿元，同比减少17.5%。其他行业定制智能机器人产品和解决方案的收入增至人民币1.407 亿元，同比增长126%。消费级机器人收入增至人民币4.77 亿元，同比增长88.1%。
风险因素：1）来自国内其他竞争者的竞争加剧；2）未能满足下游客户对精准度和稳定性的要求。