总览：总收入相比去年略有下降，经调整归母净利润达59 亿元，调整后归母净利润率稳定。2024Q3，百度集团实现总收入335 亿元，同比-3%。百度核心收入265 亿元，与去年同期基本持平，爱奇艺收入72 亿元，同比-10%。
　　2024Q3，百度集团实现经调整归母净利润59 亿元，同比-19%。经调整归母净利润率18%。其中，百度核心实现经调整归母净利润57 亿元，同比-18%，经调整归母净利润率21%。
　　百度核心广告收入下滑5%，搜索结果中20%是由生成式AI 来实现的（8 月为18%），70%的月活用户使用了生成式搜索。百度核心在线营销收入为188亿元，同比增长-5%，除了宏观承压，地产与招商加盟等行业需求下滑，也有竞争原因。AI 与大语言模型（LLM）为广告系统带来增量收入，本季度广告代理响应准确性和意图认知能力提升，约20,000 家广告商每日通过其产生广告支出。
　　智能云维持双位数增长，AI 贡献智能云业务总收入的11%。2024Q3，百度核心非营销收入为77 亿元，同比+12%。其中，智能云收入为50 亿元，同比+11%。
　　三季度AI 收入占比11%，相比24Q2 的9%持续提升。
　　AI 模型推理成本持续优化，促进原有产品用户增长。ERNIE 每天处理的API成本约为15 亿，较8 月份的6 亿大幅增长，目前日均tokens 超1.7 万亿。
　　三季度全国无人驾驶运营比例超70%、10 月超80%，10 月在重庆实现100%无人驾驶运营。Apollo Go 在第三季度向公众提供了约988,000 次乘车服务，同比增长20%。10 月，向公众提供的累计乘车次数超过800 万次。
　　投资建议：我们看好AI 技术对于搜索广告和智能云业务的潜在拉动作用，维持盈利预测，预计2024-2026年实现经调整归母净利润286/310/332 亿元，维持优于大市评级。
　　风险提示：宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险；AI 大模型实际应用效果不及预期的风险；自动驾驶业务发展慢于预期的风险；政策风险等。