百度集团于2025 年11 月18 日发布2025Q3 业绩公告：2025Q3，公司收入约311.74 亿元，同比下滑7%，环比下滑5%；non-GAAP 净利润37.70 亿元，同比下滑36%，环比下滑21%；毛利率约41.25%。
　　2025Q3，百度核心业务实现收入246.59 亿元，同比下滑7%，环比下滑6%；non-GAAP 经营利润22.25 亿元，同比下滑67%，环比下滑49%；non-GAAP 净利润38.36 亿元，同比下滑32%，环比下滑20%。
　　投资要点:
　　1、受在线营销与爱奇艺收入影响，公司2025Q3 收入同比下滑。公司2025Q3 总收入约312 亿元，同比下滑7%。其中，百度核心收入约247亿元，同比减少7%；爱奇艺收入67 亿元，同比减少8%。在百度核心收入中，在线营销收入同比下滑18%，非在线营销收入同比增长21%。
　　2、在线营销：持续推进AI 改造，AI 原生营销服务业务实现同比高增。
　　百度核心在线营销业务2025Q3 在线营销收入约153 亿元，同比减少18%。公司持续推进百度搜索的AI 改造。2025 年10 月，约70%的移动搜索结果页面包含AI 生成内容。此外，AI 原生营销服务正成为百度传统业务外的第二个增长曲线，在寻求以效果为导向的AI 原生解决方案的客户中获得强大吸引力，并愿意就提高生产力及营销回报的尖端AI 技术支付溢价。2025Q3，AI 原生营销服务收入达到人民币28 亿元，同比增长262%。
　　3、云服务：加速开发企业AI 原生应用，相关收入快速增长。百度的MaaS平台千帆升级为以智能体为中心的平台，增强其模型服务及智能体开发能力，以加速企业AI 原生应用的开发。百度的大部分AI 应用采用黏性较高的订阅模式，带来高质量收入。2025Q3，公司AI 应用收入达到人民币26 亿元，同比增长6%；智能云基础设施收入达到人民币42 亿元，同比增长33%；AI 高性能计算设施收入的订阅收入同比增长128%。
　　4、智能驾驶业务：持续推进全球扩张，2025 年10 月全无人自动驾驶运营每周平均订单超25 万单。截至2025 年10 月，萝卜快跑的全球足迹覆盖22 个城市。于中国内地，萝卜快跑已于其运营所在所有城市实现100%全无人驾驶运营。于瑞士，萝卜快跑与领先的公共交通运营商PostBus 建立战略合作伙伴关系，共同推出按需自动驾驶出行服务。于阿布扎比，萝卜快跑与当地合作伙伴深化合作关系并获得全无人商业化运营牌照。于香港，萝卜快跑扩大其开放道路测试区域，涵盖九龙及观塘区。2025 年10 月，萝卜快跑每周平均全无人自动驾驶营运订单超过25 万单。截至2025 年11 月，萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行服务订单超过1700 万单。
　　盈利预测和投资评级公司是全球为数不多的提供四层全栈AI 的公司之一，其AI 能力的独特广度与深度为公司所有业务提供了差异化的技术基础。我们调整公司盈利预测，预计公司2025~2027 年营收分别为1302、1368、1454 亿元，non-GAAP 净利润分别为192、201、227 亿元，对应non-GAAP EPS 分别为6.99、7.29、8.26 元，对应non-GAAP P/E为14.9、14.3、12.6x，维持“买入”评级。
　　风险提示宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；在线营销客户流失风险；AI 进展不及预期风险；Robotaxi 规模扩张不及预期风险。