主要观点：
　　财务表现
　　2025年中报，百度实现营业总收入651.65亿元，毛利率降至45%，但销售净利率升至23.14%，归母净利润达150.39亿元。R0E年化11.17%，然而经营性现金流净额为-68.78亿元，应收账款周转率由12.71次降至6.01次。资产负债率维持33.88%，流动资产占比下降至34.89%。
　　业务发展
　　1）萝卜快跑加速全球化进程，近期先后与Uber和Lyft达成战略合作，将在亚洲、中东和欧洲部署无人车。目前，萝卜快跑在全球右舵Robotaxi市场处于领先地位，近期在香港连续三次扩区测试。度智麓云在Q2增长显著。IDC《中国AI公有云服务市场份额，2024》报告显示，百度智能云连续六年排名第一；在8月20日最新发布的IDC报告中，百度智能云获大模型平台市场第一。3）今年6月，文心大模型4.5系列开源，发布了10款不同架构和尺寸的新模型，企业和开发者可通过百度智能云千帆大模型平台调用文心4.5系列的AP1服务。
　　盈利预测
　　预计2025年营业收入达1437.8亿元，同比增长8.0%；净利润250.3亿元，同比增加8.02%。2026年营收有望进一步增长至1538.4亿元，同比增幅7.0%，净利润266.2亿元，同比增长6.4%。对应PE倍数2025年为14.76倍，2026年15.77倍，2027年13.30倍。
　　风险提示
　　尽管百度净利润增长，但投资者需警惕其经营性现金流转负、应收账款周转率骤降所揭示的运营效率与回款风险。同时，毛利率下滑及AI、自动驾驶等前沿业务需持续巨额投入，其全球扩张亦面临技术、法规与盈利不确定性，可能对未来利润构成压力。