事件：
　　根据8 月21 日公告，公司2025 年第二季度整体收入49.7 亿元，较去年同期同比增长23.1%；2025 年上半年实现收入93.9 亿元，同比增长21.1%。
　　分业务来看，2025 年第二季度名创优品中国内地实现收入26.2 亿元，同比增长13.6%；名创优品海外实现收入19.4 亿元，同比增长28.6%；TOPTOY实现收入4.0 亿元，同比增长87%。2025 年第二季度，公司实现毛利率44.3%，同比提升0.4pct；调整后净利润达6.92 亿元，同比提升10.6%，调整后净利率为13.9%。
　　股东回报来看，公司宣布派发中期股息，每股ADS 股息为0.29 美元，上半年股份回购及派发股息合计约10.7 亿元，占经调整净利润的84%，上半年股份回购金额已超过2024 全年。
　　门店网络的扩张来看，截止2025 年6 月30 日，名创优品全球门店总数半年净增108 家达7,612 家，TOPTOY 门店净增17 家达293 家。
　　点评：
　　国内单店效能突破，渠道结构升级优化提速。2025 年第二季度，名创优品中国内地实现收入26.2 亿元，同比增长13.6%。其中，国内线下门店同店销售实现正增长，加盟商数量达到了历史新高。进入三季度后，同店增长势头进一步加速，公司预期名创优品中国内地2025 年全年的同店销售将实现正增长。2025 年第二季度，名创优品国内净增加门店30 家，其中包括7 家MINISO LAND。截至2025 年6 月末，名创优品已在全国布局11 家MINISOLAND，覆盖上海、北京、广州、成都等核心城市，平均月店效达数百万。
　　我们认为，全新店态带动连带率与客单价的双重突破，或驱动单店利润率提升。2025 年上半年，即时零售渠道销售额同比提升53%，其中12 个品类销售额破千万。线上线下一体化推进，或持续贡献业绩增量。
　　海外增长引擎强劲，全球化布局坚定推进。2025 年第二季度，名创优品海外实现收入19.4 亿元，同比增长28.6%，占总收入的39%。截止2025 年第二季度，名创优品海外共计3307 家线下门店，包括直营店579 家、名创合伙人门店425 家以及代理门店2303 家。分地区来看，2025 年上半年，公司于亚洲（中国除外）、北美洲、拉丁美洲、欧洲市场分别实现收入12.28/12.95/ 5.90/ 2.74 亿元，同比变化+10.0%/ +69.7%/ -1.7%/ +94.9%，分别占总收入的13.1%/ 13.8%/ 6.3%/ 2.9%。其中，大店模式驱动美国营收于季度实现同比提升80%，新店店效为老店1.5 倍，坪效高出近30%，租售比优化。
　　同时，超级门店全球落地，首尔江南大道、墨尔本Swanston 等旗舰店开业，全球品牌势能持续强化。
　　授权IP+艺术家IP 双轨驱动，TOP TOY 成第二增长极。2025 年第二季度，TOPTOY 实现收入4.0 亿元，同比增长87%，门店总数达293 家。外部合作方面，公司与迪士尼、火影忍者等国际IP 达成合作，上半年TOP TOY 在全球重磅首发超过170 款新品；自有IP 方面，积极在全球挖掘极具潜力的原创潮玩艺术家IP，目前已战略性签约9 位潮玩艺术家，其中包括右右酱、Nommi 糯米儿等高人气潮玩IP，预计今年签约数量将持续提升。此外，全球投资机构淡马锡领投TOP TOY，投后估值达到约100 亿港元，进一步彰显TOP TOY 在其潮流玩具业务快速发展态势下获得的市场认可。
　　投资建议：基于公司海外增长加速、IP 战略深化带来的品牌溢价提升，有望实现营收利润双增长，我们预计2025-2026 年公司整体营收分别为212/251 亿元，调整后净利润分别为28/ 38 亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：1、消费恢复缓慢；2、拓店不及预期；3、海外经营风险加剧。