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　　名创优品发布截至2025 年6 月30 日止三个月及六个月的未经审计季度及中期财务业绩。2025Q2 公司实现收入49.7 亿元，同比增长23.1%（超指引上限）；毛利率为44.3%，同比提升0.4pct；经调整经营利润为8.5 亿元，同比增长8.5%，对应利润率为17.2%，超出公司指引。
　　收入、利润均超预期，同店、开店改善势头渐明朗虽然行业竞争激烈，但2025Q2 公司收入、利润层面均超预期，以高质量的答卷正面回复了市场的担忧。其中MINISO 国内Q2 同店实现低个位数增长，海外同店虽然仍有低个位数下降，但核心直营市场，如美国等地同店转正，同店的改善势头和基数叠加，我们对下半年同店改善持续性抱有信心。我们此前担心国内闭店扰动会持续，但公司Q2 门店较Q1 净增30 家，彰显了公司在渠道上的把控力和管控速度。在产品迭代、海外占比提升的助力下，公司毛利率再次同比提升0.4pct，达到44.3%。同时，直营市场的费用扰动在环比减弱，Q2 直营店的收入增长78.7%，而相关开支则增加56.3%，较上季度的同比增长71.4%有所放缓。多重指标的改善突显名创强大的执行力，也有望提振全年业绩兑现信心。
　　IP 战略深化推进，大店强化运营能力和品牌形象2024 年10 月，名创优品提出七层店态矩阵，截至2025 年6 月，公司已完成全国11 家MINISO LAND 店布局。其中上海南京东路MINISO LAND 全球壹号店开业9 个月实现1 亿元销售额；南京德基SPACE 店进入重奢商场。大店坪效更高，其业绩贡献和品牌形象有望跟随布局拾级而上。同时，名创优品IP 战略更深入，过往名创优品依赖授权IP，但今年起，公司推行国际IP 授权与自有IP 孵化双轮驱动战略。2025H1 首个自有IP“右右酱”推出即热销，为名创优品成为全球领先的IP 设计零售集团创造良好开端。
　　经营改善趋势明朗+IP 战略深入推进，维持“增持”评级综合考虑公司执行力和经营改善趋势，我们预计公司2025-2027 年收入分别为207.53/250.95/303.56 亿元，对应增速分别为22.1%/20.9%/21.0%；经调净利润分别为29.89/37.02/45.01 亿元，对应增速分别为9.85%/23.87%/21.59%；经调净利润对应PE 分别为18X/14X/12X。鉴于公司供应链优势及IP 转化能力强化，全球化战略持续推进，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济增长放缓；市场竞争加剧；海外市场开发不及预期。