公司近况
　　近期，我们探访了名创优品位于加拿大温哥华列治文购物中心和美国纽约SOHO的门店，并与美国国家总经理Tom Bartlebaugh及管理层进行了交流。
　　评论
　　美国市场积极推进运营精细化升级，门店效率提升显著。在与美国国家总经理Tom 交流及探店后，我们感受到公司正在有节奏地推进以下工作：
　　名创优品在美国要成为覆盖全家人一站式的购物场景，产品覆盖潮玩玩具、美妆护肤、食品饮料、生活家居和礼品等。
　　名创优品在产品品质和IP 丰富度方面具备优势。
　　借助AI 模型和数据模型驱动门店管理和中后台资源配置，提升门店选址准确性和单店运营效率。健全数据看板，实时拉通内部关键数据。
　　优化门店布局策略，从零散开店转向在战略区域集群式开店，以提升品牌知名度并降低成本。名创优品也正在美国积极探索多种门店业态，计划在Lifestyle Center、PowerCenter 等渠道开设更优质的门店。根据公司2Q25 业绩会，美国市场2025 年新店店效为老店的1.5 倍，坪效高出近30%，租售比也更优。
　　关注四季度海外旺季催化，看好海外单店利润率的进一步提升。
　　每年四季度是公司海外直营业务旺季，管理层计划把握好节假日的产品上架和门店运营节奏，加强中后台及时协作，在公司持续推进直营地区特别是美国的单店模型优化的情况下，我们看好公司海外单店经营利润率的进一步提升。
　　盈利预测与估值
　　维持2025/26 年经调整净利润预测29/37 亿元，当前港/美股对应17 倍2025 年non-IFRS P/E。维持港/美股跑赢行业评级和港/美股目标价56.93 港元/29.38 美元，对应22 倍2025 年non-IFRSP/E，港/美股分别有32%的上行空间。
　　风险
　　零售环境不及预期，渠道开店不及预期，新业务发展不及预期。