事件描述
　　11 月21 日，公司公布截至2025 年9 月30 日止季度业绩。2025Q3，公司实现营收57.97 亿元，同比增长28.2%；实现经调整净利润7.67 亿元，同比增长11.7%。2025 年前三季度，公司实现营收151.90 亿元，同比增长23.7%；实现经调整净利润20.45 亿元，同比增长6.1%。
　　事件点评
　　2025Q3 公司营收增速超预期，经调整净利润延续双位数增长。营收端，2025年前三季度，公司实现营收151.90 亿元，同比增长23.7%。2025Q3，公司实现营收57.97 亿元，同比增长28.2%，超过此前公司25%-28%指引的上限。业绩端，2025 年前三季度，公司实现经调整净利润20.45 亿元，同比增长6.1%。经调整净利率13.5%，同比下滑2.2pct；2025Q3，公司实现经调整净利润7.67 亿元，同比增长11.7%，经调整净利率13.2%，同比下滑2.0pct。
　　2025Q3 名创国内同店销售增长提速，名创海外同店销售转正。分业务看，1）MINISO 中国，2025 年前三季度，实现营收80.24 亿元，同比增长14.1%，其中2025Q3 同店销售同比增长高单位数，2025 年10 月同店销售同比增长进一步提速至低双位数，延续逐季改善趋势。截至2025Q3 末，名创优品国内共拥有门店4407 家，较年初净增加21 家，其中，2025Q3 单季度门店净增加102 家。2）MINISO 海外，2025 年前三季度，实现营收58.46 亿元，同比增长28.7%，其中，2025Q3 可比同店销售同比增长低单位数，扭转上半年的下降态势，其中战略市场北美及欧洲的同店销售增长更为优异，海外直营业务的经营利润率同比提升。
　　截至2025Q3 末，名创优品海外市场门店合计为3424 家，较年初净增加306 家。
　　分区域看，北美、拉美、亚洲（除中国）、欧洲、其它区域门店分别为421、684、1748、337、234 家，较年初净增加71、47、137、42、9 家。3）TOP TOY，2025年前三季度，实现营收13.17 亿元，同比增长87.9%，其中2025Q3 同店销售同比增长中单位数。截至2025Q3 末，TOP TOY 拥有门店307 家，较年初净增加31 家。
　　2025Q3 毛利率表现平稳，经营活动现金流保持健康。毛利率方面，2025年前三季度，公司毛利率为44.4%，同比提升0.3pct；2025Q3，公司毛利率为44.7%，同比下滑0.2pct。费用率方面，2025 年前三季度，公司销售及一般行政费用率为29.4%，同比提升3.5pct，其中销售及分销费用率为23.8%，同比提升3.3pct，一般及行政费用率为5.6%，同比提升0.2pct。销售及分销费用同比增长，主因公司在海外市场投资直营门店，特别是美国等战略海外市场。净利润率方面，2025 年前三季度，公司经调整净利润率13.5%，同比下滑2.2pct；2025Q3，经调整净利润率13.2%，同比下滑2.0pct。存货方面，截至2025Q3 末，公司存货为32.88 亿，较年初增长19.6%。经营活动现金流方面，2025Q3，经营活动现金流净额为12.30 亿元，经营活动现金流净额与经调整净利润的比率为1.7，展现高质量盈利能力。
　　投资建议
　　2025Q3，公司营收增速超过此前指引区间上限，名创国内业务门店开设速度有所加快，同店销售增长提速，10 月同店销售同比增长扩大至双位数，IP Land、旗舰店新店态销售及利润率表现较好。名创海外市场本季度同店销售转正，门店拓展按计划推进。公司2025Q3 经调整净利润同比延续双位数增长。预计公司2025-2027 年营业收入分别为212.16/257.99/306.33 亿元，归母净利润分别为24.00/33.98/41.60 亿元，以公司11 月21 日收盘价计算，2025-2027 年PE 分别为18.4/13.0/10.6，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　国内渠道调整不及预期；海外市场拓展不及预期；汇率大幅波动风险；产品上新不及预期。