名创优品披露2025年业绩预告，经调利润预期内增长。2025 年全年实现营收214.40-214.45 亿元，同比增长约26%；实现经营利润约33 亿元；经调整经营利润36.65-36.75 亿元；实现净利润13.2-13.3 亿元，经调整净利润28.9-29.0 亿元，经调整利润预期内增长，主要系产品组合持续丰富、品牌知名度提升，以及销售渠道持续扩张及优化所致。调整项目中，永辉投资应占亏损约7.4 亿元。
　　渠道表现优异，同店增长稳健。2026 年1-2 月，中国内地名创优品品牌GMV 同比增长超过25%，同店GMV 录得至少高单位数同比增长；北美市场GMV 同比增长超过50%，同店GMV 同比增长至少20%。我们认为，1-2 月为内地线下消费旺季，同店GMV 增长展现出名创优品运营能力的持续增强，北美增长提速，海外管理提质增效。
　　授权IP 矩阵持续扩张，顶流明星、赛事联名拓展边界。2025 年，名创优品积极拓展联名矩阵，成功植入《疯狂动物城2》并依靠首发联名+快速推新快速破圈；除此之外，近期，名创优品宣布与顶流明星JENNIE 达成限时快闪合作，主题 ROCK WITH JENNIE，计划于3 月20 日上线；与F1 ×迪士尼亦达成联名合作，3 月13 日—3 月31 日，CP 静安一楼的Miniso Land 变身F1 联名主题店，开展联名销售及各类体验活动。我们认为，当前名创优品的头部IP 包括哈利·波特、迪士尼系列、三丽鸥系列等，以影视动漫类IP 为主，JENNIE、F1 联名是名创优品将IP 矩阵延展至娱乐圈、体育圈的“试水”，若反响热烈，则名创优品有望进一步延展IP 矩阵，打开IP 化天花板。
　　自有IP 加速发展，线上销售高热度。2026 年央视春晚，潮玩首次以“合作品牌”身份亮相，名创优品及其自有IP YOYO 酱，成为春晚历史上首个潮玩合作IP，当前，YOYO 酱线下宣发热烈，热度空前，甚至有新开业门店营业不到一分钟，YOYO 酱一代手办就被抢购一空；线上，闲鱼平台也已经出现了价格翻倍的YOYO 酱盲盒。在2 月中旬的天猫潮玩盲盒热销榜、好评榜中，居于榜首。我们认为，自有IP 有利于公司强化IP壁垒与IP 溢价，形成差异化竞争力。
　　投资建议：公司是国内头部线下零售商，渠道加速扩张+IP 化大店化驱动同店加速回暖，看好2026 年营收利润加速增长。预计2025-2027 年实现营业收入214.41/255.26/285.43 亿元，归母净利润13.29/30.73/36.45 亿元，对应PE 27.18/11.75/9.91X，2025 年经调整净利润28.99 亿元，对应12.46X PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、业绩及估值不及预期