我们基于2025 财年1 季度披露业务数据调整了新东方的盈利预测及估值。我们认为公司短期整体业绩增长仍然将受到东方甄选业务的不确定性影响，但教育及文旅业务仍表现稳健，虽然东方甄选利润贡献仍有不确定性，但对新东方整体利润/亏损贡献较小，我们按公司整体给予25 倍市盈率（12 个月利润，截至2026 年2 月），对应目标价75 港元/105 美元（EDU US），现价对应2025/26 财年18/14 倍市盈率，对应45%/33%利润增速，维持买入评级。
　　调整东方甄选收入及利润贡献预测，对新东方2025 财年收入贡献降至12%。根据蝉妈妈数据，我们调整2025/26 财年东方甄选收入预测至6.23亿/7.1 亿美元，对新东方收入贡献降至12%（原15%）。预计随自营产品收入占比回归常态化，对新东方整体毛利率有正向影响。同时，考虑到未来东方甄选仍将在营销费用加大投入，或影响新东方2026/2027 财年整体净利润较此前预期有所下调。
　　新东方教育及文旅业务仍然保持稳健，我们仍维持2025 财年收入增速31%预期，调整后运营利润率同比优化1 个百分点至13%，约5.8 亿美元。
　　2QFY25 收入预计8.7 亿美元，同比增28%（管理层指引25-28%），预计留学咨询+20%/出国考试+20%/大学生+35%/高中+20%/新业务+45%，预计该部分运营利润率2%，同比下降0.9 个百分点，主要受到文旅业务淡季的固定成本支出影响，预计2025 财年下半年运营利润率优化幅度将好于上半年，实现全年运营率优化目标。