事件：公司发布FY2025Q2（2024/9/1-11/30）业绩公告，FY2025Q2 实现收入10.4 亿美元/yoy+19%；non-gaap 经营利润0.28 亿美元/yoy-46%；non-gaap 归母净利润0.36 亿美元/yoy-29%。
　　剔除甄选和直播电商业务后、收入超上季度指引上限、经营利润率显著提升。①收入：不包括东方甄选自营产品及直播电商业务实现的营收同增+31.3%（此前指引同增25~28%）；②利润：经营利润0.25 亿美元/+102.5%，对应利润率2.8%/+1pct。
　　分业务看，教育新业务延续强劲增长趋势。1）原有教育业务：FY25Q2 出国考试准备和出国咨询业务分别同比增长21%和31%，国内考试准备业务同增35%，后续出国留学业务增长；2）新业务：FY25Q2 各项教育属性新业务收入同比增长43%；非学科类辅导业务本季度报名人次约为99.4 万；智能学习系统及设备本季度活跃付费用户约为26.1 万。
　　FY2025Q3 展望：不包括东方甄选自营产品直播电商业务的净收入总额预计10.07~10.33 亿美元，yoy+18~21%。
　　盈利预测与投资建议：展望下财季，公司指引教育业务收入增速环比略有下降，一方面考虑到宏观环境影响下，高端及文旅产品需求受影响，另一方面教育业务基数已经较高，此外还有汇率变动的影响。我们预计FY2025-2027 年公司归母净利润分别为4.3/5.7/7.0 亿美元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新业务开展不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动影响需求等风险。