事件：公司发布FY2025Q3（2024/12/1-2025/2/28）业绩公告，FY25Q3 实现收入11.8 亿美元/yoy-2%；non-gaap 经营利润1.42 亿美元/yoy-0.2%；non-gaap 归母净利润1.13 亿美元/yoy-14%。
　　剔除甄选和直播电商业务后，收入落在上季度指引上限，经营利润率略有承压。 ①收入：不包括东方甄选自营产品及直播电商业务实现的营收同增+21%（此前指引同增18~21%）；②利润：经营利润1.26 亿美元/+6%，对应利润率12%/-1.9pct。
　　分业务看，教育新业务增速最快、同比增长35%。
　　1）原有教育业务：FY25Q3 出国考试准备和出国咨询业务分别同比增长7%和21%，国内考试准备业务同增17%；2）新业务：FY25Q3 各项教育属性新业务收入同比增长35%；非学科类辅导业务本季度报名人次约为40.8 万/+15%；智能学习系统及设备本季度活跃付费用户约为30.9 万/+64%。
　　FY2025Q4 展望：不包括东方甄选自营产品直播电商业务的净收入总额预计10.09~10.37 亿美元，yoy+10~13%。
　　盈利预测与投资建议：展望下财季，公司指引较为谨慎，一方面考虑到宏观环境影响下，高端及文旅产品需求受影响，另一方面教育业务基数已经较高，此外还有汇率变动的影响。我们预计FY2025-2027 年公司归母净利润分别为4.09/5.18/6.35 亿美元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新业务开展不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动影响需求等风险。