22 年营收同增18.6%，归母净利1.3 亿元，扭亏为盈，维持“买入”评级公司发布22 年年报：营收28 亿元，同增18.6%；归母净利润1.3 亿元，扭亏为盈（21 年亏损2.86 亿元，主因一次性股权激励费用）。业绩增长主因公司社交业务产品矩阵持续丰富，保持良好增长。另公告与Spriver 订立买卖协议，意味着蓝城兄弟有望并表，将增厚未来营收和业绩。我们预计23-25 年归母净利2.31/4.24/5.34 亿元，EPS 0.19/0.36/0.45 元，可比公司彭博一致预期23 年PE 均值17.6X，考虑腾讯控股作为行业龙头有估值溢价，我们给予公司23 年12X PE，对应目标价2.6 港币（前值2.91 港币）。
　　维持“买入”评级。
　　社交业务：持续丰富多元产品矩阵，打造高用户黏性新品TopTop社交业务营收25.6 亿元，同增22%，营收占比91.4%。22 年社交应用平均月活为2,290 万，同增20.0%；社交业务增长主因公司强大的中台和本地化能力帮助推动产品在不同地区孵化和复制，同时优化产品内容生态提高用户粘性。22 年公司推出游戏社交产品TopTop，进入海湾六国社交应用畅销榜Top3，平均活跃用户日均使用时长达60 分钟；另外22 年公司旗下社交产品Yumy 下载量突破5000 万；MICO 在美国、日本均进入社交应用畅销榜Top15；YoHo 在美国、法国、意大利等国家进入社交应用畅销榜Top10。
　　创新业务：发力精品游戏布局，商业化变现蓄势待发公司围绕精品游戏等方向布局的创新业务取得良好进展，推动公司第二增长曲线初具雏形。22 年公司在全球推出两款Mergeland 系列精品游戏并保持快速迭代，共进入25 个国家和地区的Google Play 解谜类游戏畅销榜Top10。《Mergeland-Alice’s Adventure》的月流水已超过100 万美元。创新业务的商业化变现已初显潜力，未来有望提供新的增长动力。
　　积极扩大社交生态版图，蓝城兄弟有望并表，持续探索创新业务公司在保持社交业务高质量增长的同时，积极发展和布局创新业务，着力打造双重驱动力和增长曲线。公司将基于现有多元社交产品进一步丰富产品矩阵。公司已公告与Spriver 订立买卖协议：收购Spriver 全资子公司Chizicheng Strategy Investment 的全部已发行股本。这意味着蓝城兄弟有望并表，公司将切入全球LGBTQ 社交赛道，持续扩大全球社交生态版图。
　　同时精品游戏等创新业务将逐步进入收获阶段，未来有望打开新的业绩增长空间。维持“买入”评级。
　　风险提示：海外社交媒体竞争激烈、创新业务变现不及预期。