【投资要点】
　　公司发布2022 年报。2022 年，公司实现营业收入28.0 亿元，同比增长18.6%；年内利润2.9 亿元，同比增长174.2%；归母净利润1.3 亿元，同比增长145.5%，扭亏为盈。
　　社交业务稳健发展。社交业务实现收入25.6 亿元，同比增长22.0%。
　　2022 年平均社交产品月活用户22.9 百万人，同比增长20.0%。开放式社交平台MICO 2014 年上线，是公司核心产品，多年保持核心竞争优势和商业化变现能力， 2022 年在美国、日本进入社交应用畅销榜TOP15；同时于泰国、越南推出产品主题曲，反响热烈极大提升品牌影响力。语音社交应用YoHo 起步于中东北非，规模迅速扩张，进入美过、法国、意大利等发达国家社交应用畅销榜TOP10，同时付费用户同比增长40%，变现能力稳步释放。心动社交应用Yumy 下载量突破5000 万，Google Play 评分达4.9 分，实现月度扭亏为盈。自研多人游戏社交平台TopTop 发挥游戏社交协同作用，打造高粘性社交生态，进入“海湾六国”社交应用畅销榜TOP3，平均活跃用户每日使用时长达60 分钟。
　　创新业务取得阶段性成果。创新业务实现营业收入2.4 亿元，同比下降8.3%。公司自20221 年由流量变现业务向合成类精品游戏创新业务转型，2022 年推出《Mergeland》系列精品合成类手游，相继获得GooglePlay 全球推荐，其中《Mergeland-Alice’s Adventure》的月流水已超过100 万美元。两款Mergeland 游戏共进入25 个国家或地区GooglePlay 的Puzzle 游戏畅销榜Top10。精品类游戏2022 年处在前期投入期，未来逐步形成规模性变现，打造第二增长曲线。
　　完成蓝城兄弟私有化，持续丰富产品矩阵。公司2022 年布局LGBTQ社交赛道，完成蓝城兄弟私有化，凭借其旗下Blued 为核心的男性社交娱乐产品拓宽社交产品赛道，并带来收入利润新增量。公司可基于自身海外本地化能力，帮助蓝城兄弟优化业务流程、提升效率，实现收入增长和市占率提升。沙利文调查报告显示，LGBTQ 人口的平均可支配收入普遍高于普通人群，预计到2025 年达到近百亿美元，市场空间广阔，且竞争并不激烈。
　　【投资建议】
　　公司布局全球社交赛道，社交业务稳健增长；精品游戏2022 年陆续上线未来逐渐打开变现空间；同时蓝城兄弟即将并表，带来营收利润新增量；产品矩阵更为丰富，业务之间协同效应显著。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为33.85/39.52/44.28 亿元，同比增长分别为21%/17%/12%；归母净利润分别为2.37/3.32/3.99 亿元，同比增长分别为82%/40%/20%；EPS 分别为0.20/0.28/0.34 元/股；对应PE 分别为8/6/5 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　【风险提示】
　　新业务不及预期；
　　海外政策风险；
　　汇率波动风险。