核心观点
　　公司营收保持稳定，业绩表现亮眼。23H1 公司营收为13.75 亿元，与去年同期13.74 亿元基本持平；其中社交业务为12.43 亿元（yoy-1.8%）；创新业务为1.3 亿元（yoy+21.1%）；23H1 公司盈利能力得到大幅提升，其中毛利为7.1 亿元（yoy+46.5%）；净利润为3.0 亿元（yoy+95.8%）;归母净利润为1.85 亿元（yoy+124.1%）。
　　随着公司社交产品布局逐步完善，叠加并表蓝城公司24 年营收与利润有望实现稳健提升。
　　简评
　　财务：营收保持稳健，利润表现亮眼：
　　（1）营收：营收保持稳定，24 年或将受蓝城并表实现快速增长23H1 公司营收为13.75 亿元，与去年同期13.74 亿元基本持平；其中社交业务为12.43 亿元（yoy -1.8%），社交业务下滑主要系社交内容生态调整带来的影响； 创新业务为1.3 亿元（yoy+21.1%）；主要系创业业务产品稳步推进所致。24 年随着公司并表蓝城兄弟，公司营收或将实现较大增长。
　　（2）利润：利润表现亮眼，产品商业化能力持续提升23H1 公司盈利能力得到大幅提升， 其中毛利为7.1 亿元（yoy+46.5%）；净利润为3.0 亿元（yoy+95.8%）;归母净利润为1.85 亿元（yoy+124.1%）；公司经调整EBITDA 为3.47 亿元（yoy+64.9%）；公司产品商业化能力持续增长，其中社交业务毛利同比增长超50%，Mico 等产品利润率显著提升。随着8 月蓝城兄弟并表，24 年利润保持有望继续稳步增长。
　　经营：社交矩阵不断完善，创新业务快速突破:
　　（1）社交业务：公司产品矩阵不断完善，社交产品盈利能力持续提升
　　随着公司8 月份对Blued 并表，公司社交产品矩阵进一步完善，包括Mico、Yumy、YoHo、TopTop、SUGO、Blued 等明星产品，公司目前有3 款产品进入中国非游戏出海应用收入榜TOP30；且覆盖领域在中东、东南亚、北美、日韩等地取得新突破；公司产品覆盖的社交领域与地域进一步拓展。且公司社交产品利润持续提升，23H1公司社交产品毛利润同比增加50%以上。
　　（2）创新业务：跑通规模化增长路径，精品游戏不断上线
　　公司创新业务营收实现稳健增长，上半年公司精品游戏进一步验证了增长模型，同时发行了3 款具有潜力的新产品。公司目前已经孵化出《Taylor’s Secret》、《Merge Cove》、《Sudoku》等多款精品游戏。公司凭借独特的玩法、丰富的主题活动、精致的美术场景等；相继获得较高的营收。此外，公司业积极探索AIGC 技术，未来有望在游戏产品中不断实现布局。
　　盈利预测及估值：我们预计公司23、24 年营收为35.3、45.3 亿元，分别同比增长26.1%、28.2%；公司归母净利润分别为3.3、4.0 亿元，分别同比增长150.0%、24.1%，我们给予公司23 年10 倍PE，给予2.95 HKD 目标价维持“买入”评级。
　　风险提升：（1）经济下行风险：海外东南亚、中东、欧美等地经济下行导致公司营收下滑风险；（2）行业风险：直播、游戏、陌生人社交行业面临的国内国外的政治风险；公司产品在全球本地化运营风险，公司产品出海面临的当地监管风险；（3）社交业务风险：公司社交业务产品收入不及预期风险，老产品如Mico 等收入下滑用户流失风险；公司并表Blued 之后面临的运营与产品商业化或不及预期的风险。（4）创新业务风险：新产品流水不及预期风险，公司老游戏产品用户流失风险。