23H1 归母净利1.85 亿元，同增124.1%，维持“买入”评级公司发布23 年中报：营收13.7 亿元，同比基本持平；归母净利润1.85 亿元，同增124.1%。业绩增长主因公司社交业务内容生态调整后带动利润率提升，考虑到生态调整已基本完成，后续毛利率总体将维持在较高水平，我们调整23-25 年归母净利至3.28/4.55/5.71 亿元（前值2.31/4.24/5.34 亿元），EPS 0.27/0.38/0.48 元，可比公司彭博一致预期23 年PE 均值17.2X，考虑腾讯控股作为行业龙头有估值溢价，我们给予公司23 年10X PE，对应目标价2.91 港币（前值2.6 港币）。维持“买入”评级。
　　社交业务：实现高质量发展，主要产品利润率提升社交业务营收12.43 亿元，同降1.8%，营收下降主因社交内容生态调整（停止与效益较低的主播合作，整体分成成本下降）所致，该调整帮助公司实现主要市场社交业务利润率的提高。23H1 公司社交业务实现高质量发展，产品商业化能力持续提升，公司已形成直播社交平台MICO、语音社交平台YoHo、游戏社交平台TopTop、陪伴社交平台SUGO 等在内的产品矩阵。
　　报告期内MICO 利润率显著提升、YoHo 中东北非收入同增约30%、TopTop收入同增超150%、SUGO 收入同增超5 倍。
　　创新业务：快速突破，精品游戏跑通规模化增长路径创新业务营收1.31 亿元，同增21.1%。23H1 公司精品游戏进一步验证了增长模型，开发了3 款具有潜力的新产品。目前核心产品为自主研发的休閒合成类手游《Mergeland》系列，其中《Mergeland-Alice’s Adventure》的月流水已于4 月超过200 万美元。同时，团队正持续开拓更多游戏及品类，已孵化出合成类手游《Taylor’s Secret 》、《Merge Cove》及数独游戏《Sudoku》等多个精品游戏项目，进展顺利。其中，《Sudoku》进入data.ai6 月美国中度休闲新品榜单Top3。
　　发力多元人群社交，积极扩大社交版图；持续探索AIGC 与主业深度融合22 年起公司开始布局多元人群社交赛道。23 年8 月，公司完成收购Chizicheng Strategy Investment 及其附属公司，蓝城兄弟Blued、翻咔等产品并入到公司全球化社交产品矩阵中，公司社交业务版图边界进一步扩大，正式入局多元人群社交业务。通过优化获客模型、丰富变现场景、强化本地运营等一系列方式，公司帮助Blued 大幅提升了在海外的运营能力和商业化能力；另外公司也在持续探索AIGC 技术与公司业务的深度融合。在音视频社交等不同场景中，积极探索AIGC+X 的更多形式，赋予AI 不同的角色适用于产品不同的玩法和场景中，为用户带去更多的互动和陪伴。
　　风险提示：海外社交媒体竞争激烈、创新业务变现不及预期。