公司发布业绩盈喜，预期25H1 取得收入约为人民币31.35~32.15 亿元，同比增长约38%~41.5%；归属母公司股东的净利润约为4.70~5.10 亿元，同比增长108.9%~126.7%；经调整EBITDA 约为人民币6.30~6.70 亿元，同比增长约40.6%~49.6%。我们认为公司业绩高增因：1）SUGO 及TopTop 等后发产品继续高速增长；2）AI 技术提升产品矩阵社交匹配效率；3）创新业务协同发展，精品游戏不断贡献收入；4）24 年12 月公司完成对NBT Social Networking Inc.非控股权益收购后，其财务业绩实现并表。
　　维持“买入”评级。
　　社交产品矩阵蓬勃发展，AI 赋能成效明显
　　25H1 公司预期社交业务利润大幅提升，主系AI 技术推动社交产品矩阵稳步增长，及24 年12 月公司完成对NBT Social Networking Inc.非控股权益收购后，其财务业绩实现并表，提升表观业绩水平。期间公司内生增长率亦实现稳健提升，先发产品MICO 和YoHo 利润维持稳定，后发产品SUGO 和TopTop 收入占比进一步提升。自研多模态算法模型Boomiix 赋能产品社交匹配效率及运营智能化，有效提升长尾用户匹配效果，助力新市场拓展。公司预计未来三年，新项目中有望诞生两款月流水超千万美元的新产品，带动社交业务收入规模继续提升。
　　创新业务加速发展，自研游戏贡献收入
　　25H1 公司创新业务预期录得收入3.35~3.55 亿元，同比增长65.0%-74.9%。
　　主系社交业务流量变现、社交电商稳健发展，精品游戏自24Q4 开始贡献收入。具体来看，社交电商业绩预期大幅增长，荷尔健康增长稳健，进一步巩固相关赛道领先地位。公司精品游戏今年正式进入盈利回收期，《AliceDream：Merge Games》在24Q4 首次贡献收入后，开始进入长线运营阶段。精品游戏研发周期显著缩短，公司用户留存、ARPU 等数据指标表现亮眼，预期新游戏开发和布局进度顺利。
　　全球化布局加速，不断开拓新市场
　　公司加速全球化布局，增强海外市场影响力。社交业务方面，公司以“产品复制+国家复制”打法，积极开拓新国家和地区市场，部分产品已经有效落地。同时，公司积极迭代社交玩法，以本地化形式提升用户社交体验和深度。
　　年初公司分别在泰国、菲律宾举行HeeSay Gala，与用户共建社区生态。
　　公司不断深化全球运营策略，于24 年下半年在沙特利雅得设立中东北非区域总部后，于25 年6 月将全球总部正式落地于香港。我们认为伴随公司AI技术及本地化策略的成熟，有望继续提升社交业务全球市场占有率。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司社交产品收入表现优异，AI 赋能亦将带动未来社交产品收入增长，且新产品有望提供新增量， 我们维持公司25-27 年归母净利润为9.49/12.25/14.61 亿元。参考可比公司25 年平均PE 14 倍（前值12 倍），我们上调公司25 年至20 倍PE 估值，上调目标价为14.6 港币（前值12.24港币，港币取/人民币0.92）。维持“买入”评级。
　　风险提示：监管合规风险、外汇波动损益风险、技术迭代风险。