事件：赤子城科技发布25H1 营运数据，公司总收入预期为人民币31.35-32.15亿元，较2024 年同期增长38.0%-41.5%；归属母公司股东的净利润约为4.70-5.10 亿元，同比增长108.9%-126.7%；经调整EBITDA 约为人民币6.30-6.70 亿元，同比增长约40.6%-49.6%。
　　SUGO、TopTop 维持强劲增长，叠加AI技术驱动，社交业务实现稳健增长。
　　公司社交业务25H1 预计实现收入28.00-28.60 亿元， 同比增长35.4%-38.3%，主要得益于（1）新产品SUGO、TopTop 维持强劲增长，其中SUGO人均在线时长、ARPU、付费率等主要营运指标均实现稳步提升，25H1位列中东地区社交网络App 收入排行榜第7 位；TopTop 社区生态进一步繁荣，位列GooglePlay 游戏App 排行榜第10 位；（2）自研多模态算法模型Boomiix持续升级，产品的社交效率和社交体验进一步提升；（3）HeeSay 通过深化社区生态运营、迭代社交玩法、开展品牌活动等方式，继续巩固在东南亚等市场的优势地位。此外，公司在稳固东北非、东南亚等核心市场外，在全球市场的业务布局亦进一步完善，不断拓展市场新机遇，以SUGO 为例，上半年其产品形态及商业模式在拉美、欧洲等新市场初步呈现出较好的市场适配性。
　　创新业务加速增长，精品游戏进入长线运营阶段。公司25H1 创新业务实现爆发式成长，预计实现收入3.35-3.55 亿元，同增65.0%-74.9%，主要得益于流量变现、社交电商等业务的稳健发展，以及研发的精品游戏逐步贡献收入。以《Alice's Dream：Merge Games》为代表的精品游戏业务进入长线运营阶段，公司游戏研发周期不断缩短、运营效率持续提升，未来该业务板块有望贡献更强劲的增长动力。
　　投资建议：我们预计2025-2027 年公司实现营收69.81/86.49/103.58 亿元；归母净利润9.51/12.26/15.30 亿元；对应PE 分别为13.9/10.8/8.6 倍。公司将坚定推进“灌木丛”战略，增强AI 赋能，持续用多元化产品覆盖全球社交娱乐市场更多细分赛道，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外地区拓展不及预期；产品流水增长不及预期；海外合规风险；AI 进展不及预期。